行业近况后疫情时代，电影行业稳健复苏，1H21累计实现含服务费票房276亿元，恢复至1H19的88.1%。展望下半年，暑期档(指6月15日-8月31日,下同)国产影片供给相对充沛，《1921》、《中国医生》等主旋律影片关注度较高,进口影片有望后续进一步加速定档。

评论 1H21重点档期推动市场恢复,国产影片贡献八成票房。根据艺恩数据, 1H21全国累计实现含服务费票房276亿元，较1H19下降11.9%，元旦档、春节档、五一档等重点档期聚焦效应明显; 1H21观影人次较1H19下降15.6%至 6.8亿人次，平均票价较1H19提升4.4%至40.5元，且渠道下沉趋势持续。

内容端，1H21新.上映影片较1H19增加5部,但影片头部效应明显，中腰部影片表现相对较弱;受疫情影响进口影片供给不足，进口影片票房占比降低 32.5ppt至20.1%，国产影片成为主力军。渠道端，截至2021年6月全国影院及银幕数量已超疫情前水平，伴随经营效率分化，头部影投公司市占率提升,万达电影/横店院线1H21市占率分别较1H19提升1.15ppt/0.27ppto暑期档主旋律电影值得期待,关注进口影片定档情况。根据猫眼专业版,截至7月1日，暑期档共72部新片定档,多部主旋律影片将集中.上映，包括 《1921》《革命者》《中国医生》《狙击手》等。我们认为，疫情后观影人群对于影片内容情绪表达张力的重视度提升,优质主旋律影片有望获得较高票房表现。除主旋律题材外,多部动画、动作、青春等多元题材影片也值得关注,伴随海外疫情逐步得到控制,我们建议持续关注重磅好莱坞电影的引进节奏。

维持中性情况下2021年全年不含服务费票房预测550亿元,较2019年下降7.4%。我们认为,在疫情有效控制、内容供给常态化的背景下，考虑到主旋律影片或取得较好票房表现，且部分进口影片有望后续定档，2H21票房有望达到或超过2H19年304.3亿元的水平，维持我们此前预测的中性情形下 550亿元全年不含服务费票房水平。

估值与建议我们维持覆盖公司盈利预测和评级不变。我们看好院线渠道端万达电影、横店影视、优质内容制作方光线传媒、在线票务与娱乐服务综合平台猫眼娱乐、映前广告业务龙头分众传媒,同时建议关注中国电影等。