投资建议&投资标的 我们认为,随着云母提锂的技术定型、成本快速下降、废渣消纳疑虑消除,其未来将成为国内锂资源的重要补充之一,国轩等电池厂商的入主即是最好的证明。2020 年即是云母提锂元年,判断宜春地区云母提锂产能上限有望达到10-15 万吨级别,云母路线相关标的价值重估之路还在进行中,看好永兴材料最有希望成长为云母龙头。
测算永兴21-23 年碳酸锂贡献利润5.3 亿元、10.5 亿元、12.3 亿元;EPS为1.83 元、2.91 元、3.30 元,PE 为44 倍、28 倍、25 倍。维持“买入”。
核心逻辑 云母提锂是国内锂资源的重要补充 中国优质锂资源稀缺。全球优质锂资源集中在澳洲锂矿和南美盐湖,而我国锂资源高度依赖进口,国内锂原料产量占全球比例仅24%,锂盐加工产能却高达全球近70%,保障资源供给具有高度的战略意义。
资源为王背景下,锂云母矿产资源优势开始显现。云母资源主要分布在“亚洲锂都”江西宜春,探明氧化锂储量折碳酸锂当量超过600 万吨。
随着锂云母提锂工艺优化,锂云母已实现规模化生产,其储量丰富、原矿成本较低的优势逐渐显现,发展锂云母提锂将成为中国战略性需要。
锂云母战略地位提升的重要原因:技术突破+成本下降+废渣循环利用 18 年以前,由于锂云母品位低、渣量大、含氟等问题,云母提锂技术尚未成熟。19 年以来,以永兴为代表的复合盐低温焙烧技术+固氟技术+隧道窑技术,使得云母提锂技术取得重大突破,20 年规模化生产和技术进一步升级,提锂成本现已经显著下降。目前四家云母提锂企业(永兴材料、南氏锂电、飞宇新能源、江特电机)均实现核心提锂工艺的转变,生产成本已经从之前的10 万元/吨降到现在的3.5-4.5 万元/吨。
锂云母废渣的循环再利用,也是市场一直疑虑的问题,我们认为,当前长石足够消纳未来宜春锂10 万吨规模带来的废渣量;同时,随着锂云母废渣更多综合利用项目的研发推广,其资源价值将被更深度的开发: 锂云母原矿含钽、铌、锂、铷、铯等多种稀有金属,副产品长石粉是陶瓷、玻璃材料;钽铌主要应用于航空航天、电子等,对外销售可覆盖锂云母选矿支出。对废渣综合利用主要应用于混凝土、水泥砂浆和水泥等建筑材料,及制备陶瓷和建筑陶粒、分子筛等。
根据永兴材料投资者交流会,中国第二大陶瓷基地高安有近300 条生产线,单条线需原料800 吨/天,其中长石原料200 多吨/天,合计每天对应长石需求量6 万吨/天。永兴目前1 万吨碳酸锂产能对应长石产量3000 吨/天,意味着足以容纳宜春地区云母提锂量未来至少达到10-15 万吨体量。
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