受多方面因素影响，10 月地产债发行规模降至百亿元以下（发行规模为 91.6 亿元，同比、环比分别下降 65.8%、44.5%）；受政策引导，银行对大型优质房企信贷支持力度有所增强，大型央企地产债发行规模有所收缩，民企发行规模处于低位，近两月地方国企成为地产债发行主力。受此影响，国有企业净融资出现缺口，整体净偿还压力较大。10 月，国企利差小幅震荡，但民企利差延续显著上行态势，带动整体利差小幅上行；当月债券交易活跃度持续下降，债券价格异动频次显著增加，其中金地、万科、龙湖和厦门中骏等 4 家未出险企业受市场情绪等因素影响债券价格出现大幅波动。10 月，无新增境内外债券违约及展期主体。房企境外融资渠道仍处于收缩阶段，净融资缺口持续增大。10 月共计发行 2 只境外债，合计规模为 4.76 亿美元，到期规模为 67.09 亿美元，净融资额为-62.33 亿美元。关于中央金融工作会议中对房地产行业发展的指导意见，我们认为，当前“健全房地产企业主体监管制度和资金监管”的重点是强化保交楼，长期来看是有效转变房企高周转、高负债的经营模式；“完善房地产金融宏观审慎管理”是在当前房地产行业持续调整的背景下，适度阶段性放松“三条红线”和“贷款集中度”管理；“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，主要是要加大银行等金融机构对房地产行业的支持力度，改善市场预期，有效缓解重点房企信用风险；“因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求”，是重申 7 月中央政治局会议的要求，在因城施策原则下，指导相关政策进一步放宽。我们判断，在各项房地产支持政策持续发力的前景下，四季度楼市有望延续回升势头，首先带来房企销售端的改善，未来形成从销售端到投资端、融资端的良性传导，进而从根源上解决房企信用风险问题。