核心观点:免税:疫情危机中,中免已成长为全球最大的免税龙头,我国免税行业整体处于上升周期,疫情尚未消散,国内奢侈品与香化消费需求依旧火热。消费回流将成为长期趋势,离岛免税政策放宽至今,免税依旧火热,未来岛民免税政策即将出台,助力自贸区免税行业发展,市内免税店未来政策落地仍值得期待。
酒店:Revpar逐步复苏,目前已接近疫情前。单体酒店出清叠加龙头酒店逆势扩张,未来行业集中度在疫情过后有望提升。现在行业仍处于经济型酒店转型中高端酒店成长时期,转型带来未来整体房价提升预期。
传统景区及其他:传统景区仍受疫情影响,处于慢慢回暖期,根据携程五一端午假日数据,Z时代出行已占主流,目前仍以短途游为主,长途游乃至出境游仍需等待疫情基本消除。两大出境游龙头众信与凯撒合并整合双方资源,未来疫情消散后,行业集中度提升后合并公司龙头效应将显现。
行业展望:旅游行业渐渐复苏,关注复苏后行业变化带来的积极影响,建议:1)配置长期逻辑较清晰,所处优质赛道拥有较深护城河的行业龙头,例如中国中免。2)疫情结束后,相关标的有望迎来业绩复苏,关注复苏中的优质龙头:首旅酒店,锦江酒店。
风险提示:游客量低于预期。自然天气/经济等不可控因素。疫情反复下,海外生产力不足,免税店供货可能低于预期。
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