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通过对2009年以来城投债政策松紧的演变梳理，我们发现城投政策的松紧演变大致呈现出3年一个周期（2年偏松1年偏紧）的规律。防风险背景下，2021年以来政府对城投债务进一步加强管控，城投政策逐渐进入偏紧周期。城投政策松紧变化的背后，与经济周期息息相关。历史上城投公司承担着政府投融资平台的职能，尤其是在经济下行周期，政策往往会通过加大基建投资托底经济，城投平台在其中发挥着重要作用。不过随着政府债务显性化（隐性债务管控+地方债发行放量）+地方融资平台转型，发债城投平台在基建方面加杠杆的动力有所下降，城投平台在基建方面的作用在边际上可能会减弱。
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