【债券深度报告】钢铁行业2021年债券投资手册之二：核心篇，钢铁行业信用分析特征与投资序列-20210723-华创证券-21页

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【债券深度报告】钢铁行业2021年债券投资手册之二：核心篇，钢铁行业信用分析特征与投资序列-20210723-华创证券-21页

# 钢铁 # 债券投资大小：0.95M | 页数：21 | 上架时间：2021-07-26 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: FF

撰写机构: 华创证券

出版日期: 2021-07-23

摘要：

本篇是我们钢铁行业系列报告的第二篇，旨在从风险与价值分析的角度，给出具体的钢铁行业债券投资建议。

行业信用风险特征：1、作为典型的中游行业，行业内多数钢企上游的铁矿石依赖进口，下游又受制于地产、基建、汽车需求的不稳定，利润受供需两端影响均较大。2、行业内以国企为主，受区域融资环境影响很大，如河北冀中能源的信用事件对于河钢的估值带来一定冲击，内蒙古城投信用事件不断间接使得包钢市场认可度下降等。3、典型的重资产行业，样本发债企业资产负债率中位数为 60.31%，固定资产/总资产比例的中位数为 35.96%。4、行业内环保限产压力大，如河钢在唐山地区的产能可能面临较大的环保限产压力。

债券市场特征：行业债券融资规模较高，外部评级主要分布在 AAA。在产业债存续债券余额前十大行业中，钢铁行业排名第 9，余额为 4216 亿元。从主体评级分布上看，钢铁行业高信用等级债券占比处于行业首位，AAA 级债券占比为 96%，远高于前十大行业平均的 80%。从中债估值收益率来看，当前钢铁债整体估值较低，中债估值收益率主要分布在 3%-5%区间，债券余额占比合计为 76.34%。截至 2021 年 6 月末，钢铁行业存续债发行主体共有 42 家，央企(包含央企子公司)有 10 家，地方国企有 24 家，民营企业有 8 家，存续债剩余期限主要分布在 1-3 年、1 年以内，合计占比 81.56%。

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