国内IP 授权龙头厂商，芯片定制和IP 授权业务相辅相成

芯原股份是全球领先、国内IP 业务收入排名第一的半导体IP（IntellectualProperty）授权厂商，主要提供一站式芯片定制服务和半导体IP 授权服务。我们看好IP 市场广阔的成长空间以及国产化替代机遇，公司作为国内IP 授权龙头，IP 储备丰富，有望优先受益。同时，公司前瞻性布局先进制程设计能力，具备独特的芯片设计平台及服务（Silicon Platform as aService）商业模式，芯片定制业务利润上行空间广。我们预计公司2021/22/23 年EPS 分别为0.03/0.32/0.63 元，分别给予芯片定制业务/IP授权业务21 年12.22/7.52 亿元收入13.4/38.6x PS 估值（可比公司一致预期均值为10.3/29.2x，溢价基于芯原为A 股稀缺标的，以及其丰富的IP 储备和先进工艺设计能力），目标价92.57 元，首次覆盖给予“买入”评级。