美国7 月两大制造业PMI 指数出现分化,63.4 的Markit 制造业PMI 指数创历史新高,而59.5 的ISM 制造业PMI 指数则低于预期。两大指数的分化源于指数编制差异,包括调查对象数量、分项指数权重、调查对象类型以及调查限制不同。
总体而言,IHS Markit 制造业PMI 指数在反映经济真实状况上可能略胜一筹。从近期PMI、GDP 数据以及未来走势看,美国经济复苏仍然强势,未来增长动能强劲,当前美债利率跌破1.2%或存在定价错误风险。但仍需警惕Delta 毒株引发疫情反弹可能阻碍经济复苏进程的风险。
▍美国7 月Markit 和ISM 制造业PMI 指数出现分化,63.4 的Markit 制造业PMI指数创历史新高,而59.5 的ISM 制造业PMI 指数意外低于预期。虽然总体PMI有所回落,但分项数据并不悲观,ISM 制造业PMI 分项显示,制造业物价有所回落,就业向好,供给瓶颈当前仍是影响美国经济持续复苏的主要原因。而Markit制造业PMI 方面则显示产出、新订单和就业大幅扩张,同时价格水平仍在飙升。
两大指数均显示美国需求仍相当旺盛,就业市场正在稳步修复,供给瓶颈仍是制约经济复苏的最重要因素。
▍两大指数的分化源于二者指数编制的差异。主要差异包括:第一,调查对象数量不同,IHS Markit 调查公司的数量是800 家左右,收到回复的比率在80%左右,而 ISM 有900 多家成员公司,但通常不公布回复率;第二,分项指数权重不同,IHS Markit 制造业PMI 赋予了新订单和产出更高的权重,而ISM 制造业PMI 则对于各分项赋予相同的权重;第三,调查对象类型不同,ISM 调查侧重于大型跨国公司,而IHS Markit 调查的是具有代表性的公司规模组合;第四,ISM 调查不要求受访者将报告限制在美国的工厂,而IHS Markit 则要求受访者的回复必须与美国工厂的工作情况相关。
▍两大指数各有优劣,总体而言,IHS Markit 制造业PMI 指数在反映经济真实状况上可能略胜一筹。从历史来看,IHS Markit 制造业PMI 和ISM 制造业PMI 总体走势吻合,但也存在部分时期的分化和背离。IHS Markit 制造业PMI 走势较为平稳, ISM 制造业PMI 波动性更强。从体现经济趋势来说,IHS Markit 制造业PMI 指数可能更优,而从对于经济变化的敏感性来说,ISM 制造业PMI 指数可能更优。IHS Markit 制造业PMI 与实际经济数据的相关性比ISM 制造业PMI 更强,更能反映经济实际变动的趋势。
▍美国经济复苏仍然强势,未来增长动能强劲,但需警惕Delta 毒株引发新一轮疫情反弹可能带来的停工停产风险。美国经济近期虽然有高位回落的迹象,但是总体而言,需求仍然旺盛,就业稳步复苏,个人消费支出延续强势,当前增长放缓或主要源于供给瓶颈。在储蓄率较高以及基建周期即将开启的情况下,未来短期和中长期的经济增长动能并不弱。10 年期美债收益率跌破1.2%可能存在一定的定价错误风险,在美联储退出宽松的大趋势下,需警惕美债收益率回调及其引发的其他资产价格回调风险。但是仍然需要警惕Delta 毒株的影响,一旦疫情反弹引发新的社交限制措施带来停工停产,那么美国经济复苏将被蒙上巨大阴影。
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