核心观点：全球宠物行业以美欧为主要市场，龙头企业多集中在美国。2020年全球宠物食品及用品市场规模达1429.32 亿美元，同比增长 8.7%，预计2021 年有望达1536 亿美元。2010 年至2020 年CAGR为5.16%，行业进入稳健增长期。

美国是全球第一大宠物消费市场，行业进入加速整合期。2020年美国宠物食品及用品市场规模580 亿美元，同比增长8.6%；其中宠物食品市场约382 亿美元，宠物用品市场约198 亿美元。宠物食品中主粮增速低于零食，电商销售增长迅速。宠物用品市场增速逐年提升，产品呈现高分散化。

欧洲宠物行业进入成熟发展阶段。2020 年欧洲宠物产业市场规模 430 亿欧元，同比增长5.7%；其中宠物食品市场约218 亿欧元，宠物用品及服务212 亿欧元。欧洲宠物猫占比最高。宠物食品市场干湿粮占比相同，高端主粮市场份额最大。宠物用品及服务以传统渠道为主，市场集中度相对较低。

日本宠物食品及用品市场发展成熟且增长缓慢。2020 年日本宠物食品及用品市场规模61.8 亿美元，同比增长2.6%；其中宠物食品市场约44.3 亿美元，宠物用品17.5 亿美元。犬数量下降明显，猫数量已多于犬数量。宠物食品市场高端犬猫粮占比最大。宠物用品市场亦呈分散化竞争，卫生用品占比最大。

美国、欧洲以及日本宠物食品与用品市场整体呈现出以下五大特点：1）从宠物食品与用品的市场规模来看，美国>欧洲>日本；2）市场集中度呈现出宠物食品>宠物用品的局面，成熟市场中宠物食品领域更容易诞生头部企业（或品牌）；3）宠物猫的数量增速均超过宠物犬，成熟市场中“猫经济”大都以后来居上的趋势逐步赶超“犬经济”；4）主粮消费层次凸显高端化，在欧洲和日本，高端主粮的占比最高，美国高端主粮市场份额也高达40%；5）从销售渠道来看，三个地区当前的宠物消费仍然集中在传统零售渠道，线上电商化程度则呈现出美国>欧洲≈日本的局面。

投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未变，看好行业长期发展，持续推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健与医疗相关标的瑞普生物以及宠物用品标的依依股份等。

风险提示：国内外市场竞争加剧的风险，贸易摩擦引发的风险，贸易壁垒引发的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，产品研发不及预期，新品推广进展不及预期等。