1、行情回溯：公路港口相对稳健，快递物流见底反弹 • 受益于2021年上半年跨境物流及大宗商品等细分赛道高景气，物流板块相关个股表现较为强势，代表性标的华贸物流及厦门象屿年初至今收益率分别42%、35%；盈利因素扰动快递赛道行情，韵达股份年初至今收益率-12%，行业价格战良性修复拐点将带来弹性空间。

• 公路港口龙头价值稳健恢复，粤高速A、山东高速、深高速、招商公路、上港集团年初至今累计收益率分别16%、4%、2%、2%、12%；受疫情等多重因素影响，SW铁路II板块整体仍有超跌。

2、投资主线一：电商快递搏弹性 • 快递增长仍在，政策驱动价格战回归良性可期。2021年上半年实体网购零售额同比增长18.7%，叠加被低估的直播带货增量补充将驱动快递行业高增。此外行业政策监管力度空前，催化价格战回归良性，利好低成本规模龙头。

• 坚定看好韵达股份底部确定性修复空间。市场对快递行业的估值仍停留在利润锚阶段，但我们认为行业同质化竞争期间，利润并不是加盟制短期首要目标，利润锚阶段性失效，应增加在规模角度的考量，因此横纵向看韵达价值皆有低估。投资方面，第一步恶性价格战风险消除价值边际修复，看约56%确定性空间；第二步方看长期未来大格局。

• 关注顺丰控股提质增效成果。21Q1临时投入及产能新增带来上半年短期成本压力，期待四网融通成效在下半年开始显现，此外中长期维度应重视公司在国际、快运、同城、供应链等新兴蓝海赛道业务的盈利成长性。

3、投资主线二：公路港口铁路谋稳健 • 公路：估值短期触底，全年业绩估值双修复可期。自2020年5月高速公路恢复收费以来车流量稳步增长，将带动业绩持续回升；但板块PB(LF)却短期触底至0.81倍，距3年均值仍有约19%空间，预计年内补偿及立法落地将形成政策强催化，带来情绪回升。推荐超额成长标的山东高速、招商公路，同时建议关注宁沪高速、深高速、粤高速A。

• 港口：吞吐韧性仍存，受益航运产业链景气传导。上半年我国进出口畅旺，全国沿海港口货物吞吐量同增10.3%，集装箱吞吐量同增14.0%，此外集运高景气打开航企利润弹性空间，主要港口亦有望受益于产业链上下利润传导，推荐量增价好的北方港口龙头青岛港，同时建议关注业绩多点开花的长三角港口龙头上港集团。

• 铁路：运量恢复但价值有所超跌。2021年上半年全国铁路客运量同增67.0%，货运量同增11.1%，但板块估值PB(LF)由年内高点约1.18倍下跌至当前仅0.91倍，带来超跌修复空间。关注绝对金额高股息的大秦铁路，以及短期运能运能恢复、长期量价增长空间可期的京沪高铁。