⚫ 2021 年以来，全球纺服需求持续复苏，中国化纤有望大幅受益海外纺服需求呈复苏趋势。根据Wind 数据， 2021 年以来美国纺服需求大幅复苏，3 月-6 月，美国服装及服装配饰店销售额分别为241.71/235.99/262.17/245.66亿美元，同比大幅增加120.4%/757.1%/198.7%/49.41%，截至6 月已连续四个月大幅转正，较2019 年同期增长9.6%/9.8%/13.6%/16.34%。随着海外纺服需求大幅复苏，国内纺服出口持续增长。根据海关总署数据，2021 年1-6 月，服装及衣着附件出口金额累计达4,640.2 亿元，同比增长29.25%，较2019 年同期增长 4.04%。我们认为中国化纤作为纺服产业链的上游，继续稳定供应全球，充分受益于全球纺织服装需求复苏。受益标的：【粘胶短纤】三友化工、中泰化学等； 【涤纶长丝】新凤鸣、恒力石化等；【氨纶】华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。

⚫ 纱线、棉花价格持续上涨，粘胶短纤产能扩张基本结束，景气有望大幅上行根据Wind 数据，截至2021 年8 月9 日，浙江人棉纱20s 价格报17,000 元/吨，较Q2 低点上涨1,300 元/吨。根据棉花展望，2021 年棉农种植成本高企，叠加轧花厂产能增加，棉花价格持续上涨。根据Wind 数据，棉花与粘胶短纤价差已达 4,417 元/吨，已处于历史高位，下游使用粘胶短纤替代棉花的动力将更为强烈，我们预计粘胶短纤需求有望强劲增长。我们中性预测2021-2022 年粘胶短纤供给缺口或将增大。粘胶短纤或将维持供需紧平衡格局，粘胶短纤价格有望持续上行。

⚫ 供需格局向好，看好涤纶长丝将迎来长周期的景气向上截至2021 年6 月，竣工累计面积同比增速高达26%，有望带动家用纺织用品需求增长；服装鞋帽、针纺织品零售额累计值同比增速高达33.7%，与2019 年同期相比也增长3%，我们认为目前纺服产业链的景气度已经超越2019 年同期水平。截至目前，龙头企业的涤纶长丝产能占比高达62%左右。受制于涤纶长丝生产设备，我们预计未来涤纶长丝行业将保持每年7%的供给增速，与8%左右的需求增速基本吻合，甚至会不及需求端的增长速度。目前涤纶长丝价差可观，库存维持合理区间，我们继续坚定看好涤纶长丝旺季景气上行蓄势待发。

⚫ 氨纶需求大幅增长，价格、价差持续创历史新高根据Wind 数据， 2015 年-2020 年，中国运动服/休闲服的年均复合增长率31.5%。

2020 年以来，新冠疫情在全球蔓延，人们居家时间变长，居家锻炼习惯逐渐养成，叠加国务院发布《全民健身计划（2021－2025 年）》，我们预计“十四五”期间，人们对“弹性”运动服饰的需求将大幅增长，氨纶需求有望超预期增长。

在氨纶高盈利催化下，氨纶行业开启新一轮产能扩张周期。2021 下半年，我们预计有13 万吨氨纶产能投产，“十四五”期间，预计仍有81 万吨新增氨纶产能投产。考虑到2021 下半年下游纺织服装市场将进入旺季，氨纶渗透率仍在提升，我们预计2021 年国内氨纶仍存一定的供给缺口。2022 年，新增氨纶需求或仍有望消耗新增产能，我们预计2022 年氨纶价格有望维持高位。

⚫ 风险提示：原油价格下跌、下游需求下滑、环保安全生产等。