❖ 行业格局稳定,人造石墨占比提升。负极材料行业目前呈“四大多小”的格局,贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、凯金能源合计市占率超70%,行业格局较为稳定。人造石墨占比由2019 年的79%提升至2020 年的84%,但竞争加剧, CR4 由2019 年的72%下降至2020 年的67%。硅基负极目前渗透率仍然较低,但预计随着材料价格下降和技术提升,未来硅基负极市占率有望提升。
❖ 产业链一体化布局,自建石墨化成为趋势。负极材料行业为制造业属性,原材料和加工制造费用占主要成本,目前行业内各企业毛利率、销售费用率、 ROA、ROE 趋同现象明显,超额利润来源于成本下降和规模提升。石墨化产能紧缺,价格持续上涨,年内石墨化价格上涨超50%。行业内公司均布局自建石墨化产能以降低成本提高利润,贝特瑞和璞泰来也向上布局焦类产品公司,在进一步锁定原材料的同时降低成本以获取超额收益。
❖ 看点一:海内外动力电池同放量,需求高速增长。今年1-7 月,国内新能源车销量147.8 万辆,已经超过去年全年水平,渗透率达到10%;2021H1 欧洲新能源汽车销量103.3 万辆,达到去年销量的75%,渗透率达到16%;上半年美国电动车销量27.5 万辆,同比增长116%。中国、欧洲新能源汽车持续放量,美国规划到2030 年电动车渗透率达到50%,拐点已至。预计2021 年中国、欧洲、美国新能源汽车销量分别达到290/220/65 万辆, 同比分别增长 112%/61%/98%;2025 年销量分别达到711/658/332 万辆。预计到2025 年,全球动力电池装车量将达到1161GWh,较2020 年增长735%,行业空间广阔。
❖ 看点二:政策利好频出,储能市场蓄势待发。今年7 月,国家相继出台《关于加快推动新型储能发展的指导意见》和《关于进一步完善分时电价机制的通知》,储能相关政策频出,将推动储能电站快速发展,储能电池需求迅速增长。
我们预计到2025 年,国内/海外风电、光伏电站并网储能装机容量将分别达到 45/40GWh。
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