商业银行二级资本债是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于其他负债之后、先于股权资本的债券。2012 年6 月,银监会发布《商业银行资本管理办法(试行)》,重新明确国内商业银行的资本补充工具标准。旧式次级债因不合规逐步退出历史舞台,二级资本债作为“标准化”的资本补充工具应运而生。二级资本债原始发行期限不低于 5 年,不具有利率跳升机制,增加了减记或转股条款,并规定了行使赎回权的具体条件。
2021 年以来,商业银行二级资本债发行规模收缩明显,主要系2019 年和2020 年二级资本债发行创新高,一定程度上“透支”了资本补充需求。存量银行二级资本债中AA A 和AA+的主体所发债券金额占比分别为91%和4.9%,而最低主体评级为BBB,评级分布跨度较大。绝大部分银行会选择在赎回行权日提前赎回二级资本债券。2013-2016年发行的二级资本债中,未赎回的债发行主体均为中小银行,主体评级均在AA 及以下。
本文参考国际和国内评级机构方法论,对我国商业银行主体采用“由下自上”的方法构建主体评分模型,即通过多项打分获得个体基础评级后,考虑外部支持等因素,最终确定主体评级。我们设置定量打分和定性打分两个环节,定量打分是从规模大小、资本充足性、盈利能力和资产质量四个维度出发,分别对所选取的11 个指标从优至劣赋值并乘以相应的权重;关于定性指标,我们设置银行类型和调整项对定量打分结果进行调整。
评分结果显示,存量银行二级资本债主体的最高评分为工商银行,债券隐含评级和评分结果分别为AAA-级和19.37 分。
今年以来,商业银行中高等级二级资本债收益率下行幅度明显,截至8 月24 日,5 年期AAA-级、AA+级和AA 级分别为3.44%、3.46%和3.90%,分处9.96%、7.58%和8.
77%历史分位。而低等级二级资本债收益率维持相对较高位置,分化较为明显。
6 月理财现金管理类产品正式稿出台,现金管理类理财投资范围参照货基监管,应当投资于现金等金融产品,持有到期期限不能超过397 天,信用等级不能是AA+以下,将大部分二级资本债排除在外。8 月24 日,大行部召集六大行开会,要求不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品,对于已适用成本法估值的理财产品存量资产,应于2021 年10 月底前完成整改,二级资本债面临抛压。整体上看,今年以来银行二级资本债收益率大幅下行至历史低位,本就面临回调压力,叠加理财净值化进一步推进,短期内预计将推高收益率走势。此外,理财新规过渡期接近尾声,在监管的冲击下,预计银行二级资本债的一级发行也可能进一步收缩。
我们进一步筛选出资质较好且收益较高的优质个券供投资者参考,择券标准是隐含债项评级在AA 级以上(包括AA 级),发行主体的资质评分排名在前50 名,且中债收益率估值高于平均水平。经筛选有32 只存量个券符合标准,期限包括10 年期和15 年期。
风险提示:货币政策超预期收紧;银行资本债供给节奏不确定;银行基本面数据提取错漏;模型设置局限性导致的结论偏差风险
相关报告
中国金融体系指标大全(2020版)
5866
类型:经管职场
上传时间:2020-10
标签:货币政策、社会融资、商业银行)
语言:中文
金额:免费
中国工商银行软件开发中心《商业银行数字化转型的现状趋势与对策建议》研究报告
2015
类型:行研
上传时间:2021-02
标签:商业银行、数字化转型、金融科技)
语言:中文
金额:免费
商业银行数据战略白皮书
1934
类型:行研
上传时间:2021-11
标签:商业银行、白皮书)
语言:中文
金额:免费
人民大学普惠金融研究院-商业银行互联网贷款研究报告
1624
类型:专题
上传时间:2021-05
标签:商业银行、互联网贷款)
语言:中文
金额:免费
我国商业银行的价值管理体系和功能
1445
类型:行研
上传时间:2020-11
标签:商业银行、管理体系)
语言:中文
金额:免费
数据要素视角下的商业银行数字化转型行动方略
1424
类型:专题
上传时间:2022-03
标签:数字化、商业银行)
语言:中文
金额:免费
从生产资料到生产力 - 商业银行数据资产及业务价值实现白皮书2021
1232
类型:行研
上传时间:2021-11
标签:商业银行、数据资产、价值)
语言:中文
金额:免费
商业银行压力测试专题报告(第二册)
1220
类型:经管职场
上传时间:2021-03
标签:银行压力测试、商业银行、压力测试方法)
语言:中文
金额:免费
群雄逐鹿 变者胜出——商业银行财务数字化转型-2020.12
1114
类型:行研
上传时间:2020-12
标签:商业银行、财务、数字化转型)
语言:中文
金额:免费
000001-平安银行-2020年年度报告.PDF
1056
类型:公司/个股
上传时间:2021-03
标签:平安银行、商业银行、2020年度报告)
语言:中文
金额:免费
积分充值
30积分
6.00元
90积分
18.00元
150+8积分
30.00元
340+20积分
68.00元
640+50积分
128.00元
990+70积分
198.00元
1640+140积分
328.00元
微信支付
余额支付
积分充值
应付金额:
0 元
请登录,再发表你的看法
登录/注册