⚫“双碳”目标需减排助力，天然气成为当下优先选择。我国将在2030年实现碳达峰，2060 年实现碳中和。在风光等新能源占比仍然有限的情况下，作为化石能源中碳排放量相对最低的天然气成为替代煤炭的优先选择。

2020 年天然气在我国一次能源消费中的占比为8%，而2030 年天然气消费占比的目标为15%，因此天然气需求量长期增长空间广阔。

⚫ 工业部门引领，发达地区与重污染地区率先进行需求转型。工业部门是拉动天然气消费量增长的核心力量，占总消费量比重达68.33%，其中制造业占比最大，公用事业增速最快。分区域看，华北污染重灾区与华东经济发达地区是天然气消费增长主力。可以看出能源结构在需求端的转型由环境治理现实诉求（工业部门，华北污染重灾区）和减排诉求（华东经济发达地区）双重驱动，天然气需求将持续旺盛。

⚫ 供需缺口扩大，进口气来源逐渐多元化。2020 年我国天然气消费量3305.8亿方，天然气产量1940.1 亿方，供需缺口1365.7 亿方，外部依存度达 42.07%。我国天然气国内供给主要以“三桶油”为主要参与者，旗下气田产量占我国天然气总产量的99%。进口方面，LNG 自2017 年起出现大幅增长，主要来自卡塔尔、澳大利亚等国；PNG 进口量放缓，主要来自土库曼斯坦等中亚地区。2017 年末至2018 年初中亚气限气，其原因可能为抬升气价，因此存在不确定性。2014 年我国已和俄罗斯签订为期 30 年的供气协议，预计中俄东线投产后将使俄罗斯进口气成为进口PNG主要增量，进口气源逐渐多元化。

⚫ 供需矛盾引发新一轮价格上涨，中短期仍将维持高位。2020 年以来全球天然气价格开启新一轮涨势，中国LNG 出厂价格指数已出现两轮上涨，年初至今上涨幅度超过60%、北美天然气价格2020 年至今上涨超过70%。

此轮价格上涨，一方面由于全球宽松背景下国际能源价格普遍上涨引起共振；另一方面，近期缺电背景下天然气需求旺盛而供给端新增投资增速较低也导致了供需矛盾。全球视角下，天然气供给端增速平稳，需求高涨背景下价格高位或将持续。

⚫ “管住中间、放开两边”，价格市场化改革持续推进。市场化定价有利于反映供需关系，随着天然气价格市场化改革不断推进，目前我国天然气除管道气外均已基本实现市场化。从LNG 改革结果来看，相较于政府主导定价的管道气，LNG 价格更能反映市场供需关系，在每年供暖季迎来明显拉升。我国天然气价格改革的目标为“管住中间，放开两边”，出厂价和终端价交由市场决定，政府仅指导管输费与配气费。天然气价格市场化体系的建立将理顺产业链上中下游价格传导，力求价格合理反映市场供需关系，同时中间管输、配气价格由政府指导，保留公用事业属性。

⚫ 投资建议：天然气需求量受能源结构调整驱动，消费增长具有长期确定性。推荐深圳燃气，建议关注新奥股份，建议关注新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源（港股团队覆盖）。