 业绩同比大幅上涨。我们重点关注的29 家煤炭上市公司，2021 年上半年合计实现营业收入6051.23 亿元，同比大幅上涨22.4%；合计实现净利润865.74 亿元，同比上涨62.2%；合计实现归属母公司净利润696.67 亿元，同比上涨62.7%。如果剔除对行业影响较大的中国神华，28 家煤炭上市公司，2021 年上半年合计实现净利润555.52 亿元，同比上涨94.6%；合计实现归属母公司净利润436.41 亿元，同比上涨97%。上半年由于煤炭价格大幅上涨，行业整体盈利能力大幅上升。

 需求旺盛，产销同比增长。由于上半年煤炭需求旺盛，价格持续上涨，煤企生产意愿强，叠加上年同期基数低，上半年产销量均实现增长。29 家公司来看，2021 年上半年产量为5.6 亿吨，同比上涨4.9%，销量8.3 亿吨，同比上涨9.1%。如果剔除掉中国神华，28 家公司来看，2021 年上半年产量为4.1 亿吨，同比上涨5%，销量 5.9 亿吨，同比上涨6.1%。

 价格上涨，吨毛利大幅提升。2021 年上半年29 家上市公司煤炭的平均销售价格为538元/吨，同比上涨28.8%；平均销售成本382 元/吨，同比上涨31.2%；平均毛利156 元 /吨，同比上涨23.1%；毛利率28.9%，同比下降1.3 个百分点，煤炭板块单位盈利能力大幅提升。

 各项费用均有下降 期间费用率同比下降3.1 个百分点。从绝对值来看，2021 上半年累计期间费用436 亿元，同比下降14.2%，其中，销售费用97 亿元，同比下降38.3%，管理费用228 亿元，同比下降3.4%，财务费用111 亿元，同比下降3.5%。从相对值来看（算数平均值方法），2021H 期间费用率12.58%，同比下降3.1 个百分点，其中，销售费用率1.38%，同比下降1.9 个百分点，管理费用率8.13%，同比下降0.1 个百分点，财务费用率3.1%，同比下降1.1 个百分点；综合来看，由于销售费用率大幅下降（根据新会计准则，运输等费用移到营业成本中），管理费用率和财务费用率均略有下降，期间费用率降幅较大。

 煤企盈利能力多数回升。29 家上市公司毛利率2021 年上半年平均值为29.5%，同比上涨2.6 个百分点，其中有19 家公司毛利率同比上升；从销售净利率来看，29 家上市公司2021 年上半年平均值为10%，同比上升4.5 个百分点，其中有23 家公司净利率同比上升；从ROE 来看，29 家上市公司2021 年上半年平均值为6%，同比上升3.7 个百分点，其中有24 家公司ROE 同比上升。如果剔除中国神华，公司的盈利能力上升幅度略增。

 经营性现金流大幅改善，偿债能力增强。29 家上市公司2021 年上半年合计为1247 亿元，同比上升394 亿元，增幅31.59%；资产负债率平均为58.53%，同比增加1.6 个百分点；现金流动负债比率17.7%，同比增加4.9 个百分点。如果剔除掉中国神华，28 家上市公司2021H 经营性现金流合计为845 亿元，同比增加529 亿元，增幅为62.61%；资产负债率平均为58.3%，同比增加1.6 个百分点；现金流动负债比率17.7%，同比上升4.9 个百分点。综合来看，煤炭产销两旺，行业现金流大幅改善，资产负债率略有攀升，偿债能力增强。

 应收账款周转天数、存货周转天数均大幅下降。2021 年上半年29 家上市公司应收账款周转天数平均为30.6 天，同比下降15.9 天，同比降幅为34.2%；存货周转天数21.3天，同比下降7.5 天，降幅26.1%。上半年行业供需紧张，采购意愿强烈，存货周转天数大幅下降，供应短缺的情况下，营收账款周转天数大幅下降，出货、回款均有大幅改善。