 2021H1 业绩整体符合预期 2021H1，食品饮料（中信）板块共实现营业收入4573.60 亿元，同比增长 19.59%，实现归母净利润872.17 亿元，同比增长19.18%，行业整体增长符合预期。从近三年数据来看，尽管受到大众品高基数以及上游原材料成本上涨的影响，行业整体仍然保持了非常可观的业绩增速。从子板块营收增速来看，前三名分别为其他酒（36.15%）>非乳制品（29.85%）>乳制品（21.40%）；而净利润增速方面其他酒（125.83%）>乳制品（47.26%）>非乳制品 （45.04%）。从业绩情况看，去年受疫情影响较大的小众饮品有所恢复，此外白酒表现依然稳定。

 2021Q2 高基数下整体承压 2021Q2，食品饮料（中信）板块共实现营业收入2093.21 亿元，同比增长 6.50%，实现归母净利润358.89 亿元，同比增长2.69%。行业在去年高基数的前提下维持小幅正向增长。从子板块营收增速来看，前三名分别为其他酒 （31.23%）>白酒（19.38%）>非乳饮料（15.14%）；而净利润增速方面其他酒（180.39%）>非乳饮料（34.63%）>白酒（26.05%）。非乳饮料及其他酒主要由于基数所致，主流行业当中仅有白酒表现可圈可点。

 投资建议至8 月底食品饮料行业半年报已披露完毕，从业绩情况看各细分子行业基本符合预期，业绩同比情况主要受到去年基数影响有所扰动，白酒板块依然表现出了强大的稳定性。从月度数据看，我们认为白酒仍运行在景气周期并且由于控价所导致的高端白酒景气周期或将延长，而大众品尽管仍然面临成本及费用的挑战，但也即将迎来业绩拐点。在细分子品类方面，仍然建议关注估值趋向于合理的高端白酒，以时间换空间，此外关注市场加速扩容的次高端。而大众品方面，上游成本压力在四季度或会有所缓解，目前来看压力传导最顺利的仍为啤酒板块，其次为乳制品。目前龙头酒企选择直接提价应对成本上涨，而中长期看，啤酒在竞争格局驱缓的当下，伴随产品结构升级，高端化的趋势不减，建议积极关注。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，推荐五粮液（000858）、今世缘（603369）、百润股份（002568）、青岛啤酒（600600）以及伊利股份（600887）。

 风险提示宏观经济下行风险，重大食品安全风险，消费复苏趋势不明