家电中报已披露完毕，我们选取家电行业共54 个公司，从收入、成本、费用及营运能力角度对家电行业中报进行分析。在后疫情时代，家电行业压力仍在，但亮点更为突出。集成灶、清洁电器、智能微投及按摩小电等新兴品类逐步放量高增；在原材料价格压力下，龙头公司积极应对，通过产品结构优化及内部提效等措施实现毛利率逆势上涨。第三消费时代下，家电企业成长空间充足。

 收入端：需求景气恢复，龙头韧性渐显受2020 上半年疫情导致的基数影响，今年一季度同比增速亮眼，二季度基数因素逐步消除，同比增速环比有所放缓。复合19 年来看，上半年家电行业延续稳健增长。

具体来看，上半年家电行业各板块有所分化，呈现以下特点：集成灶与洗碗机品类为厨电板块带来新增长点；小家电新品类亮眼，供给与需求共振，消费者教育正加码；成熟白电平稳增长，疫情反复叠加多降雨天气，终端需求略显疲软。海外方面，疫情之下我国供应链优势凸显叠加海外需求依旧旺盛，家电出口业务景气度延续，自主品牌出海加速，海运紧张短期有所扰动。

 成本端：原材料压力涨价下，龙头多举措提升盈利能力原材料价格上行+新收入准则调整影响，家电企业毛利率普遍明显承压，21H1 家电板块综合毛利率22.7%，同比-0.45pct，其中21Q2 家电板块毛利率23.2%，同比0.82pct。龙头公司产品结构持续升级优化提升盈利能力，集成灶蒸烤一体款销售份额占比持续提升，推动均价上行，投影仪龙头极米科技高端新品热销拉升均价叠加自研光机占比提升，毛利率逆势上涨。

 费用端：提效持续进行，盈利暂有承压 21Q2 家电行业期间费用率整体下行，同比去年同期-0.62pct，在原材料成本高企和汇兑损益增加的行业背景下，行业龙头普遍在供应链数字化、组织架构灵活化、渠道结构扁平化的方向上持续推进，取得了显著的成效。受原材料价格提升影响，Q2 家电板块归母净利率为7.07%，同比-0.06pct，整体盈利能力承压。白电和厨电子板块有所提升，主要系龙头海尔智家和火星人带动。

 经营质量：现金流环比改善，高基数下周转率有所下降经营性净现金流总体环比好转，小家电和黑电有所承压。存货周转率整体平稳，进入 Q2 后家电内销整体较为平淡，叠加去年Q2 同期疫情积压需求释放产生的高基数影响，存货周转率整体下降。应收账款周转率方面，白电、厨电和黑电均有小幅下滑，小家电下滑较为明显。