债市启明系列：通胀分化能否持续，如何影响经济和市场？-20210917-中信证券-29页

# 债市 # 通胀分期 # 经济和市场大小：1.00M | 页数：29 | 上架时间：2021-09-18 | 语言：中文

上传者: YXM-187

撰写机构: 中信证券

出版日期: 2021-09-17

摘要：

对于经济而言，产能约束导致“胀”，下游阶段性需求不足导致“滞”，成为当前制约经济增长的主要矛盾。“类滞胀”的担忧在股票和债券市场上得到了不同程度的反映。短期内，上游周期品供给端约束难以松动，结构性通胀压力或难实质性下降。但是，随着宏观政策向宽信用、稳增长的方向演绎，“滞”的问题将逐渐缓解，股票风格或将有所切换，无风险利率难创新低。

▍上游周期品供给端约束难以松动，稳增长政策或将提振需求，短期周期品价格或将高位运行。上游周期品供给受政策影响大，能耗双控要求下，钢铁、煤炭、电力等限产催生价格上涨。短期来看，供给端限产政策未见松动，需求端不弱——预计基建今年年底到明年年初形成实物工作量、地产建安投资需求的扩张也能持续到明年。虽然近期上游行业原材料价格涨幅较大，但供需格局向好支撑价格维持高位的可能性较大。长期来看，在碳中和、碳达峰的大背景下，高质量发展要求高能耗行业的转型升级，周期性行业在长期也会经历价格、利润和估值抬升过程。

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