政策定调稳预期，银行加配正当时我们认为应重视Q4 银行板块投资机会。近期受个别房企事件影响，银行板块受到情绪冲击。我们认为风险事件有望平稳、有序化解，不宜过度悲观。

一是由于央行定调稳地产，政策稳信贷、防风险导向明确。二是由于当前上市银行风险抵御能力强，地产及产业链敞口风险可控。我们预计上市银行资产质量仍有望保持稳健，全年净利润同比增速有望保持较好水平。当前银行股PB(LF)仅0.65 倍，为2010 年以来历史新低，且股息率优势显著。政策呵护+基本面向好+资金加配，有望驱动估值修复。个股推荐“两中四小”组合，包括平安银行、招商银行、张家港行、南京银行、苏州银行、苏农银行。

核心关注：地产风险影响可控，政策求稳托底经济近期受个别房企事件影响，银行板块受到情绪冲击。我们认为当前上市银行资产质量扎实，风险抵御能力较强，房地产开发贷及产业链衍生风险整体可控。央行强调维护房地产市场的健康发展、支持银行资本补充，政策稳信贷、防风险导向明确，结合近年来风险事件处置经验，我们认为此次大房企风险事件有望平稳、有序化解。考虑到上市银行房地产开发贷、建筑及建材行业贷款占比较小（2021H1 合计占总贷款比例为12%），且房地产开发贷一般有足额抵押物，因此对整体资产质量影响较为有限，我们预计下半年上市银行资产质量仍有望保持较好水平。

基本面：向好趋势明确，下半年有望保持佳绩上市银行21H1 净利润同比增速达12.9%，业绩强势修复，我们认为当前银行业基本面持续向好趋势明确，预计21 年三季报及全年业绩有望保持较优水平。具体体现为：1）政策注重信贷稳增，驱动信贷投放保持相对稳定；2）资产端定价已出现企稳迹象，存款定价机制改革等政策则有望改善负债端成本，息差有望保持平稳；3）财富管理驱动中收增长，其他非息收入增速在低基数效应下有望迎来进一步修复，成为营收增长主要驱动；4）行业存量风险出清步入末期，监管注重防范风险，资产质量有望持续改善。

市场面：估值仓位双低位，股息率优势显著当前市场悲观预期在银行估值中充分体现。7 月以来由于市场对于地产、地方政府融资、经济形势的过度悲观情绪，银行板块估值明显回落，截至9 月 27 日PB(LF)仅0.65 倍，处2010 年来最低位；偏股型公募基金、北向资金银行持仓占比也处底部区间。目前银行股息率优势显著，截至9 月27 日银行板块近12 个月股息率达4.8%，高出10 年期国债到期收益率190bp，对于险资等追求高股息、高稳定度的机构具有较强吸引力。且四季度机构资金追求稳收益，有望加大银行配置。近期政策注重稳信贷、防风险，银行基本面向好趋势明确，我们坚定看好悲观情绪修复下板块估值修复机遇。

投资建议：战略布局正当时，首推“两中四小”组合我们看好四季度优质个股加配机遇，主要基于政策面、基本面、资金配置三个维度。政策方面，我们认为风险事件有望平稳化解，房地产政策或将微调。

基本面方面，下半年上市银行资产质量仍有望保持稳健，全年银行净利润同比增速仍有望保持较好水平。资金方面，Q4 机构资金追求稳健收益，当前银行股股息率优质显著，悲观情绪消散后，有望加配银行板块。政策呵护+基本面向好+资金加配，有望驱动估值修复。个股推荐“两中四小”组合，包括零售财富赛道领先布局的平安银行、招商银行，小微特色张家港行，区域环境优异、性价比较好的南京银行、苏州银行、苏农银行。