事项： 9 月16 日，发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》（简称《方案》），此后，广东、江苏、浙江、山东等地出台更为严格的限电、限产政策。

平安观点：  如何理解此次限电限产与能耗“双控”的政策背景？第一，今年上半年各地区能耗“双控”考核结果显示仅有不到40%的地区完成了能耗降低进度，显著低于“十一五”以来的平均90%以上的水平；考虑到8 月新发布的《方案》在加大能耗强度降低指标考核权重的同时增加激励目标，临近三季度考核期，各地区既有压力也有动力去采取措施来提升能耗双控目标的完成度。第二，除了“双控”考核的催化外，我们认为近期限电的主要原因在于电力供应紧张与需求不差带来的供需失衡问题。一方面，今年电力供应紧张同时受到煤炭价格持续走升提高火电成本与水电产量增速下行的约束；另一方面，高温天气下居民用电高增、出口与新能源产业链制造高景气、“挖矿”行为等因素共同导致今年整体用电需求维持高位。

 对于产业发展和市场投资有何影响？9 月29 日，发改委经济运行调节局负责同志表示，为应对近期能源供需偏紧的问题，发改委多措并举加强供需调节。我们认为相关举措的落地有助于边际缓解能源压力，居民用电将有保障，但是考虑到冬季将迎用电高峰且部分资源产能仍然吃紧，电力供需不均衡的问题年内难以彻底解决，部分地区在部分时间段可能会继续推行有序用电或工业限电停产的措施，高耗能行业首当其冲。整体来看，限电限产增加了大部分工业制造产业的业绩不确定性，其中，上/中游传统行业面临落后产能淘汰和先进产能受影响较小的分化，中下游制造业可能面临成本上涨或上游产品延迟交付的压力。从中长期来看，“碳中和”下能源结构绿色化转型将加大风电、光伏、储能等绿电新基建需求。

 具体分行业看：  1、煤炭：限电限产可能压减部分煤炭需求，平抑高企的煤炭价格。

 2、钢铁：多地将钢铁行业纳入停产限产范围，供给减量加剧，四季度钢价或维持高位运行。

 3、有色：能耗双控对金属加工产生抑制可能将冲击有色需求，增加行业运行不确定性，大部分工业金属价格存在回落的风险。高耗能电解铝冶炼受影响更大，预计电解铝价格将保持高位震荡，不排除继续走高的可能。

 4、化工：建议关注大宗化工原料中的先进产能和能耗相对较低的高端化学品及新材料领域。限电会同时影响化工产品的需求端和供给端，预计四季度化工品价格相对强势，但是业务量预计会减少。