 行业轮动是一个热门议题。本报告将从正式财报、业绩预告和业绩快报中，选取一些业绩指标来构建行业景气度，以实现对行业景气状态的定量判定，从而开展微观层面的行业轮动策略研究。

 通过正式财务报告中一些业绩数据来构建单项景气度指标。从回测结果来看，整体上正式财务报告的业绩指标的行业选择能力较好，选定指标都能获得高于基准的收益。其中单季度归母净利润同比增长率的增速指标的回测年化收益率相对较高，超过行业基准3%以上，而且其回测结果相对基准胜率超过 60%。

 对所构建的行业复合景气度指标进行测试。可以看出，复合景气度策略相比单个指标景气度策略有了较好的表现。多头组合的年化收益率为 12.95%（空头组合年化收益率为3.97%，基准组合为8.46%），夏普比率为0.51。多空组合的年化收益率为11.38%，夏普比率为0.58。

 通过业绩预告和业绩快报中一些业绩数据来构建单项景气度指标。整体都能取得比基准更高的年化收益率，多空胜率也大都在50%以上，同样也展现出有效的行业选择能力。表现最好的业绩指标是业绩快报中的基本EPS 同比增长率，回测年化收益率可以达到11.11%。

 通过三种财报相结合，我们构建了最终的业绩景气度策略。多头组合的年化收益率为14.31%（空头组合年化收益率为4.06%，基准组合为 8.46%），夏普比率为0.50。多空组合的年化收益率为12.75%，夏普比率为0.72。相比于原始复合景气度策略，最终策略年化收益多出不到两个百分点，月度收益波动相比较大，但相对基准的胜率接近60%，远大于原始策略。

 风险提示：本文模型结果是基于历史数据得到的，当市场环境发生变化的时候，模型存在失效风险。