 把握长江流域发展主线，长江大保护空间广阔。长江经济带覆盖上海、江苏、浙江等 11 省市，人口经济总量均超全国 40%，地位异常重要。

中央要求把长江生态环境摆在压倒性位置，共抓大保护，不搞大开发。

国家政策与财政支持加码，现已形成央企引领的长江大保护新模式。长江流域发展主线下，长江流域环保产业、长江流域基建设施配套、长江流域产业结构调整升级均有望迎来发展新阶段。

 长江大保护蓝图展开，环保行业迎发展新机遇。A）水环境：长江大保护根本，厂网一体化治理模式升级。其中，1) 水务工程与运营：水环境治理核心，提标扩容带动投资建设需求与运营市场扩容。我们预计长江经济带污水处理投资市场空间约为 6491 亿元，污水处理运营市场空间约为 216 亿元/年。2) 管网：配套管网为水环境治理关键。三峡集团引领长江大保护提出关键在管网，配套管网需求体现在新建污水处理厂的配套建设及老旧管网的修复提质，我们预计长江经济带新建、修复管网投资市场空间约为 477 亿元。B）固废：固废为流域治理必要环节。长江大保护从“厂网一体”到“厂网河（湖）岸一体”，是以流域为单位的系统综合治理，固废为流域必要环节。1)垃圾焚烧：行业刚性扩容，项目减碳效应明显。焚烧占比&垃圾产量双升，我们预计垃圾焚烧行业 2019-2025 年 CAGR 达 11%。减碳效应明显，开发 CCER 贡献 12%利润弹性，降低补贴依赖。我们预计长江经济带 2020-2025 年累计垃圾焚烧投资市场空间约为 722 亿元，2025 年垃圾焚烧运营市场空间约为 306 亿 元/年。2)危废：处置需求大格局分散，ToB 赛道盈利模式佳。危废真实需求大，市场集中低。ToB 赛道市场化程度高，头部企业整合市场可期。

我们预计 2025 年长江经济带危废处置运营市场规模约为 1529 亿元/年。 3)环卫：大行业小公司轻资产，市场化率提升迎成长红利。市场化率加速提升带来项目主体从 G 端向 B 端转移的成长红利，机械化率提升提高环卫服务壁垒，释放装备需求。我们预计 2025 年长江经济带传统环卫运营市场规模约为 1535 亿元/年。C）环境监测：护航长江大保护。

长江大保护助力催化全国监测需求。综合测算地表水自动监测站与水质监测网格化，我们预计全国水质监测新建市场空间为 261 亿元，水质监测运营市场空间为 110 亿元/年。