 三季度行业概览：需求相对疲软，成本压力加剧。在疫情反复、区域洪水等因素及经济增速放缓等共同影响下，三季度社零放缓且餐饮增速降幅明显，消费者信心指数亦回落，整体消费需求表现疲软。同时，原油价格持续上涨带动大宗商品价格延续上行，9 月限电限产则进一步带动PET 等包材价格上涨。在此背景下，整体消费需求相对疲软，分结构看，白酒消费好于大众消费。

 白酒板块：酒企收款良好，报表动力充足。Q3 主要酒企打款备货顺利，大多数酒企全年目标基本完成，预计收入端可保持稳健增长，报表动力充足，不过部分酒企或提前考虑后续经济放缓带来的需求不确定性，或将有所蓄力。分价格带看，高端酒：茅台直销渠道加速放量，预计收入环比提升，Q3 收入/利润有望同增14%/15%；五粮液整体稳健放量，计划外/经典五粮液占比提升，利好吨价及盈利，预计Q3 收入/利润同增18%/20%；老窖全年任务基本完成，费用端持续优化，支撑利润端高弹性，预计Q3 收入/利润同增20%/25%。次高端及中档酒：扩张型次高端或健康降速，区域龙头报表具有增长加速潜力。

其中，汾酒9 月底基本完成全年销售任务，各系列产品保持快速增长，青花延续高增占比提升，预计Q3 收入/利润增长48%/70%；洋河梦6+三季度增长约 30%，预计Q3 收入/利润同增17%/13%；古井产品结构持续升级，古8 以上产品维持高增，预计Q3 收入/利润增长23%/20%；水井坊发力高端，量价均具有想象空间，预计Q3 收入/利润增速为30%/35%；今世缘新版四开开局顺利， V 系高速增长，疫情扰动下预计Q3 收入/利润增长19%/22%。

 大众品板块：经营压力明显，龙头提价应对，底部信号显现。Q3 大众品板块需求疲软，成本压力全面体现，企业开始酝酿提价，底部信号开始显现。分子行业看，啤酒： Q3 销量承压，成本上行推动提价，预计青啤收入/利润同比 -1%/+8%。乳业：液奶需求相对坚挺，奶价涨势延续，乳企通过收缩促销、优化结构及提价以应对成本压力，预计伊利收入/利润增长10%/5%。饮料：需求复苏略有放缓，PET 等成本上行提速，东鹏省外扩张顺利支撑营收高增，成本压力释放拖累盈利，预计Q3 收入同增25%，利润增速略慢于收入。调味品：整体需求恢复疲软，成本压力明显上行，企业高空费用投放减少、酝酿提价等意愿开始增强。其中，海天经营稳健，预计Q3 收入/业绩同比+5%/-5%，受益公司积极调整，预计千禾收入/利润同比+5%/-12%、中炬同比-9%/-35%、榨菜同比-2%/-12%，环比均有所改善，而预计天味同比-10%/-30%、恒顺同比 -15%/-40%,二者经营压力放大。连锁：绝味开店稳增，投资收益贡献利润，预计Q3 收入/利润同增15%/65%；巴比主业增长平稳、团餐实现高增，盈利受益猪价下行及费用管控而环比改善，预计Q3 收入/利润同增18%/10%。烘焙：安琪国内需求稳定，成本压力环比加剧，预计Q3 收入/利润同比+12%/-25%；桃李受疫情反复、双减政策等影响而收入放缓，高基数下成本提升致业绩承压，预计Q3 收入/利润同比+5.6%/-25.7%。速冻：安井产能渠道开拓顺利，预计营收实现稳增，成本上涨、竞争加剧、高毛利产品占比下滑等扰动盈利，预计 Q3 收入/利润同增23%/10%。休闲食品：洽洽营收环比改善，成本相对稳定，预计Q3 收入/利润同增16%/4%，保健品：仙乐因海运及疫情而经营承压，预计Q3 收入/利润同比+7%/持平。