公司是国家工信部专精特新“小巨人”企业,深耕数模混合信号、模拟和射频芯片领域十三载。艾为电子成立于2008 年,主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等,可广泛应用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑、智能音箱等智能硬件领域,多款核心产品在下游智能手机领域处于市场领先地位。
伴随终端产品升级、应用拓展,模拟IC 赛道迎高成长,未来国产替代空间广阔。
公司采用Fabless 模式,专注于IC 设计环节。音频功放芯片主要应用于手机等智能终端设备的音频信号放大,未来手机更新换代、应用领域拓展的发展驱动下,市场需求将持续提升。电源管理芯片的需求将受益于国产替代以及应用领域外延持续增长,此外,伴随5G 网络普及和产品的升级换代,射频前端芯片的单机使用数量和价值量将翻倍增长。线性马达驱动对传统马达的替代趋势已明确,未来市场需求有望显著增加。
构筑五维产品结构,优质供应链保成长。长期来看,公司的五维“声光电射手”产品布局兼具深度与广度,细分赛道产品技术指标达行业领先水平,部分产品持续向中高端市场渗透,有望在音频功放、马达驱动等赛道加快推进国产替代。短期来看,上游深度绑定龙头代工厂,是台积电全球第一个完成12 寸 90nm BCD 工艺流片的客户,合作稳定供给无忧,且有望凭借产能优势进一步扩大市场份额;下游客户已覆盖市场主要手机品牌客户及ODM 厂商,有望持续增加与大客户的合作品类,进一步拓展自身产品线、提升产品质量。此外公司还积极扩展IOT、汽车、工业等广阔市场,具备广阔发展空间。
盈利预测与投资建议:艾为电子作为国内模拟芯片龙头企业,产品布局兼具深度与广度,下游大客户合作稳定并持续拓展合作范围,上游供应稳定无忧,配合国产替代及5G 行业发展趋势释放产能,短期业绩高增具有较高确定性;长期来看,公司产品外延应用场景多样,公司积极投入新品、技术研发,未来在物联网、工业等市场的发展空间广阔。我们预计公司2021-2023 年分别实现营收 23.04/38.12/55.27 亿元,归母净利润2.46/4.88/7.47 亿元,对应EPS 分别为 1.48/2.93/4.48 元,对应PE 分别为155/78/51 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧;汇率波动;技术迭代进度不及预期;终端需求不及预期;核心技术人才流失风险;原材料价格超预期上涨;下游客户集中风险。
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