VR设备普及 在望、NFT加速出圈、Roblox 展现了商业化可行性，元宇宙或加速到来。元宇宙是基于下一代网络技术搭建的全新生态，终端设备是通向元宇宙的接口，区块链是元宇宙经济体系的核心，创作者是建设元宇宙生态的工程师。基于以下三点，我们认为元宇宙到了爆发期：1）终端：Facebook Oculus 在提升性能、降低售价后实现强劲增长，字节收购Pico 后有望依托资本、内容与运营优势加速国内VR 行业发展，VR 设备普及可期；2）区块链：以区块链为基础的 NFT 游戏鼓励用户边玩边赚，在疫情时期交易量激增，元宇宙经济体系初步显现；3）创作者生态：Roblox 上市后用数据展示其活跃的创作氛围与健康的商业模式，未来有望释放更大潜能。从产业布局来看，海外巨头侧重硬件设备的开发，国内巨头双管齐下，初创企业自2020年以来备受资本与巨头青睐。

 通过复盘移动互联网进程，我们认为流量见顶竞争加剧、新兴终端开始普及均预示着新时代的到来。移动互联网的发展经历了四个阶段： 1）“3Q 大战”为PC 时代划上句号，奏响移动时代前奏；2）iPhone 4 带领智能手机步入成长期，正式开启移动时代，在3G 网络助力下即时通信、轻度手游率先渗透；3）随着4G 网络取代3G 网络，重度手游取代轻度手游成为最受欢迎的游戏类别，共享经济、短视频等新兴应用亦实现爆发式增长；4）移动端流量见顶、用户时长争夺加剧，智能手机作为5G 终端难以再诞生杀手级应用，在此背景下巨头急需开辟新时代，元宇宙的到来具有必然性。

 元宇宙新时代启程在即，硬件先行，虚拟文娱紧随其后。鉴于VR设备在Facebook、字节跳动的推动下普及在望，以区块链技术为基的 NFT 游戏呈现出经济体系雏形，Roblox 上市后用数据展示其活跃的创作者生态与健康的商业模式，元宇宙爆发期或临近。参照移动互联网发展历程，元宇宙时代将由VR、AR 终端开启，由虚拟文娱应用推向繁荣，建议关注VR、AR 产业以及虚拟文娱产业投资机会。推荐标的：腾讯控股（0700.HK）、哔哩哔哩-SW（9629.HK），受益标的 Roblox （RBLX.NYSE）等。