报告导读

受缺芯影响，9 月乘用车终端零售同比下降13.68%，但新能源车同/环比增长189.7%/42.1%。传统汽车板块三季报承压，预计四季度芯片供给将逐月改善。坚定看好新能源，同时重视汽车板块预期改善行情。

投资要点 ❑ 乘用车供给不足，新能源逆势增长行业缺芯影响供给，9 月狭义乘用车零售销量163.6 万辆，同比下降13.7%，但新能源车持续增长，销量32.3 万辆，同比增长189.7%，渗透率达到19.7%。

分车企看，9 月份特斯拉集中交付国内，Model 3/Model Y 销量18940/33018 辆，环比增长1388%/2059%;自主品牌中，吉利/比亚迪大幅增长，销量113593/75704辆，同比增长18.73%/114.76%；造车新势力中蔚来/小鹏/理想销量分别为 10394/10451/7336 辆，同比增长118.3%/205.8%/91.7%。

❑ Q3 汽车板块承压，Q4 环比预期改善受芯片供给不足、原材料价格上涨、运费等因素影响，三季度汽车板块业绩承压，市场情绪较为悲观。但考虑到马来西亚疫情高峰已过，四季度芯片短缺问题将环比大幅改善，Q4 供给端转好，前期被抑制的需求有望在四季度放量，行业基本面将大幅改善。考虑到21Q1-Q3 基数较低，预计汽车行业景气度将延续至22 年Q3，传统车板块行情将启动。

❑ 投资策略及重点推荐 9 月乘用车销量同比双位数下滑，主要是由于芯片供给不足，环比增长8%，预计四季度芯片供给将逐月改善。目前经销商库存较低，终端折扣收窄，行业有望补库存，我们对四季度产销量较为乐观。从结构上来看，新能源车销量超出市场预期，并且三四五线城市快速增长。未来对新能源车板块较大的催化因素之一将会是海外车企使用磷酸铁锂，国内产业链将显著受益于全球电动化。在当前时点，持续看好新能源车板块，同时建议重视传统汽车板块预期改善行情。

新能源：我们认为Q4 新能源板块未来仍有较好的行情，主要催化因素有两点，一是新能源车销量的超预期，二是国内新能源产业链受益于全球电动化。重点关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、诺德股份等；乘用车：自主品牌在电动智能化时代崛起势不可挡，重点推荐吉利汽车、长城汽车，建议关注比亚迪、长安汽车等；零部件：重点推荐新泉股份、精锻科技、拓普集团等，重点关注中鼎股份(空气悬架)、文灿股份(一体压铸)、南山铝业(有色)、爱柯迪(轻量化)、福耀玻璃、星宇股份等。