城投债策略专题：严监管下，城投债还有哪些可挖掘机会？-20211103-山西证券-57页

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城投债策略专题：严监管下，城投债还有哪些可挖掘机会？-20211103-山西证券-57页

# 城投债 # 严监管大小：1.67M | 页数：57 | 上架时间：2021-11-05 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: ZF报告分享

撰写机构: 山西证券

出版日期: 2021-11-03

摘要：

➢ 这一轮城投政策收紧周期的监管重点是防范隐性债务和经济金融风险。“红橙黄绿”政策出台量化了地方政府债务风险；“15 号文”使城投债的融资来源受到限制；“15 号文”补充通知赋予政策执行灵活性的同时坚持城投严监管不动摇。

➢ 通过比较包括本轮在内的三轮城投政策收紧周期，我们认为本轮政策周期收紧力度处于前两轮之间，且债市处于牛市中。基于此，我们提出以下预测：1）城投债发行规模、净融资及募集资金借新还旧比例或因政策松动而有所波动；2）城投债发行利率、到期收益率及信用利差受短期扰动因素影响可能会有所波动；3）城投平台债务违约事件大规模爆发的概率较小。

➢ 城投债是相对安全且有投资价值的投资品种，AA+级城投债值得挖掘，低评级城投债建议继续观望。中高级城投债信用利差总体下行，信用风险较低，规避掉评级虚高的城投主体，投资AAA 级和AA+级城投债比较安全，但相较而言AA+级城投债的挖掘空间更大。而低评级城投债信用利差总体上行，违约风险较大，建议继续观望。

➢ 优质区域的中低等级城投债仍有一定的挖掘空间。东南沿海经济发达区域的AAA 级城投债地域利差处于相对较低水平，进一步挖掘的空间有限，但中低评级城投债还有较大的收益空间，适度下沉可以挖掘收益。

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