 考虑到全球研发依然处于高景气度且向中国转移趋势不变，以及叠加国内研发高β爆发中，维持前期对国内CXO高景气度的判断。

 全球（以跟踪美国指标为例）行业跟踪指标依然处于景气度高点：跟踪前置指标（美国PEVC投融资情况及IPO情况），合计单季度融资金额在150亿美元（其中PEVC 70-110亿美元、IPO 60-80亿美元），依然处于历史高位；另外我们跟踪跨国药企研发投入及美国FDA获批新药情况，均保持高强度。

 国内行业跟踪指标向上趋势不变：国内创新药IND受理品种数量，自2020年以来持续保持高速增长，表征国内的创新依然处于初期；另外国内PEVC投融资规模、IPO上市融资情况、以及大药企及Biotech企业的研发投入继续处于高景气度中，  在汇率升值的影响下，国内CXO行业2021年三季报继续保持高速增长：统计13家A+H CXO公司（不考虑药明生物、维亚生物以及九洲药业和普洛股份）合计实现营业收入353.5亿元，同比增长41.2%，继续延续超高速增长。单季度来看，合计9家CXO公司（暂不考虑睿智生物、诺泰生物 、皓元医药、阳光诺和）Q1/Q2/Q3分别实现营业收入94.3/112.6/122.5亿元，分别同比增长53.7%/38.4%/37.4%。

 国内CDMO公司继续呈现高速增长、且景气度有上行趋势：核心公司CDMO业务2021年三季报合计实现营业收入127亿元，同比增长 43.9%，呈现超高速增长，其中药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成继续呈现高速增长。展望2022年，伴随覆盖管线数量的增长以及产能投产的加速，国内核心CDMO供应商有望持续受益、业绩呈现加速趋势。

 国内CXO公司实验室业务继续呈现高速增长、维持高景气度：核心CXO公司实验室业务2021年三季报合计实现营业收入141亿元，同比增长41.0%，呈现超高速增长，其中药明康德实验室业务实现营业收入89.3亿元，同比增长37.5%。其中昭衍新药、美迪西2021年前三季度分别实现营业收入8.6亿元和7.9亿元，分别同比增长35.7%和81.6%，另外考虑到昭衍新药前三季度新签订单同比增长超70%，继续表征国内临床CRO需求继续呈现高β。展望2022年，海外创新药产业链持续转移以及叠加国内的高景气度，我们判断未来3年将持续呈现快速增长。

 国内CXO公司临床CRO业务继续呈现高速增长、疫情下恢复趋势明显：核心CXO公司临床CRO业务2021年三季报合计实现营业收入50.0亿元，同比增长45.2%，呈现超高速增长，其泰格医药实现营业收入31.3亿元，同比增长41.5%。展望2022年，疫情下临床CRO业务持续恢复、且伴随国内创新逐渐传导到临床CRO业务，我们判断未来3年临床CRO业务将持续呈现快速增长、且景气度有向上的趋势。

 投资建议：投资策略上，CXO全产业链战略性看好，继续推荐具有全球竞争力的龙头公司，CDMO、药物发现及临床前研究CRO和临床CRO的细分市场龙头，以及受益于行业高景气度的小而美的公司，持续推荐博腾股份、美迪西、药明康德、九洲药业、昭衍新药、凯莱英、康龙化成 、诺泰生物、维亚生物等。