明年政府债净供给规模小幅提高,节奏上前置的可能性较大。但需求端积极因素更多,明年机构行为可能的特征:1)偏长久期策略至少在上半年保持。2)发行前置可能带来一定扰动;3)对票息收益和条款下沉的关注度仍会较高;4)吸取今年的教训,“早配置早收益”;5)行为趋同的状况有增无减。分机构看:银行仍缺资产,理财全面净值化过程中韧性与担忧并存,保险主要受益于再配置需求,公募竞争格局改善但业绩难有区分度,外资受益于中国债市加入国际指数等。
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