最新货币政策执行报告明确下一阶段货币政策的工作重心：针对外围风险，央行将继续以我为主、稳字当头。

面对国内，明确当前我国保持经济平稳运行的难度加大，下半年以来信贷增长有放缓势头。央行将坚持把服务实体经济放到更加突出的位置。

直接外推，我们预计在未来央行会在普惠小微、乡村振兴、双碳、住房租赁、居民按揭、区域协调等方面进一步加强信贷支持，增强信贷总量增长的稳定性，发挥好结构性货币政策工具作用。

宽信用在路上，社融见底基本明确。

如何看待这一状态的下的流动性环境？

央行在本次报告虽然未提货币总闸门，但是明确完善货币供应调控机制，形成中央银行调节银行货币创造的流动性、资本和利率约束的长效机制。

合理预期，整体货币供应和流动性依然是稳健状态。

央行反复强调，当前不宜单纯根据流动性总量或超储率判断流动性松紧程度，更不能认为超储率下降就意味着流动性收紧，观察市场利率才是判断流动性松紧程度的科学方法。

因为跨周期设计下结构性货币政策工具运用，在路径上是先贷后借和精准滴灌，在结果上，自然就是基础货币不宽裕、超储率不高、资金利率难下行，所以市场利率就是围绕政策利率中枢上下波动。

我们能否对未来货币环境进一步乐观？逻辑上降准和降息依然是在途状态。只是需要合理把握央行居中之道的良苦用心。

对债市而言，我们维持10 年国债中枢2.95%，区间2.75-3.15%的判断。

市场关注的房地产问题，央行再一次明确：目前房地产市场风险总体可控，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。

风险提示：货币政策边际收紧，经济增长不确定性，海外风险