• 疫情后的2020年Q2中国无风险收益率先于海外收紧，海外无风险收益率共同在2021Q1至阶段高点，直到2021年3月美联储议息会议对2023年首次加息预期落地，在此阶段蓝筹跑赢成长，核心资产个股获得估值溢价；随着2023年首次加息预期落地，从2021年3月至8月，美国经济复苏缓慢，全球宽松预期政策延长，中国和海外无风险收益率持续下行，核心资产持续估值下修，小盘成长股获得高估值溢价；2021年9月美联储议息会议将2022H2加息预期提前，造成中国和海外无风险收益率共同上升，此阶段蓝筹跑赢成长，小盘股出现回调；鸽派紧缩落地，从2021年11月至今中国无风险收益率和海外无风险收益率震荡下行，成长和小盘重新跑赢，蓝筹陷入震荡。

• 2021年度，上证50、沪深300等蓝筹股不及中证500和国证2000中小盘股盈利增速。至2022年度，万得一致预期排名重新变为创业板（增速39.8%）、科创50（增速32.7%）领先，万得全A（增速17.2%），沪深300（增速13.8%）、上证50（增速12%）、国证2000（增速9.4%）、中证500（增速9.2%）。从环比变化来看，创业板指2022年万得一致预期盈利出现了18.3%的环比增速，整体来看2022年大盘盈利衰退小于中小盘。

• 2021年度，储能指数、新材料指数、先进制造指数、资源股增速占优。进入2022年度，继续保持前列的分别是储能指数（增速65.5%）、宁组合（增速44.7%） 、万得双创 （增速40.3%） 、新能源指数（增速37.2%） 、碳中和指数（增速37.2%） 、新材料指数（增速29%） 。从环比变化来看，2022年环比继续保持增长的行业依然是新能源指数、高端装备制造指数等高景气赛道。

• 2021年度利润增速预期较高行业（如交运、采掘、钢铁、有色）等行业2022年度盈利增速出现大幅衰退。2022年度盈利预期靠前的行业分别是综合、农林牧渔、传媒、休闲服务、商业贸易、计算机、通信、国防军工等行业。其中2022年度盈利预期环比增速最大的分别是房地产、国防军工、通信、计算机、农林牧渔等行业。

• 本期A股风险溢价0.22%，较上期0.01%。A股整体盈利改善明显，PE持续下修，同时十年期国债收益率本期为2.86%，使得A股风险溢价投资价值继续保持。

• 本期，半导体ERP-1.30%，较上期变动-0.01%，处于风险溢价中性正常配置区间；白酒ERP-0.70%，较上期变动-0.07%，白酒ERP总体仍处于历史低位，估值高企情况没有缓解。本期，医药生物ERP0.03%，较上期-0.13%，处于风险溢价中性较高配置区间；国防军工ERP-1.45%，较上期-0.02%，处于风险溢价中性正常配置区间。本期，在新能源方面，光伏设备ERP-1.16%，较上期0.01%；储能设备ERP-2.11%，较上期0.01%。二者处于风险溢价中性较高配置区间。

• 周期板块整体风险溢价依然保持较高配置价值：采掘行业ERP5.98%，较上期变化-0.19%；化工ERP1.85%，较上期变化0.00%。钢铁ERP11.70%，较上期变化1.90%；有色金属ERP3.18%，较上期变化2.74%。

• 大中盘轮动方面，上证50比中证500比价从今年2月中旬1.13开始至四月底总体呈下降趋势， 5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.817上升至0.806。中盘持续表现出强于大盘。大小盘轮动方面，沪深300与国证2000比价在2月中旬（今年高点0.85）至今总体呈下降趋势， 5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.530下降至 0.521。小盘继续强于大盘趋势。

• 本期，万得全A股息率从上期1.49%变化到本期1.46%，十年期国债收益率-万得全A股息率为1.3951%，和警戒值2.5% （过去牛市最高点）的距离由上期105.72bp变化到本期 110.49bp。上证50股息率从上期1.38%变化到本期1.37%，十年期国债收益率-上证50股息率为0.098%，和警戒值1.1% 的距离从上期96.17bp变化到本期100.17bp。沪深300股息率从上期2.79%变化到本期2.76%，十年期国债收益率-沪深300股息率为0.7252%，和警戒值1.8%的距离由上期102.13bp变化到本期107.48bp。中证500股息率从上期2.15%变化到本期2.13%，十年期国债收益率-中证500股息率为1.4945%，和警戒值3% 距离由上期145.15bp变化到本期150.55bp。