11 月份，黑色行情出现了大幅下跌，成本端延续了政策对煤炭价格的干预措施，使得动力煤包括焦煤、焦炭价格大幅回落，临近月底，因为预期12 月份钢厂复产，原料有一定反弹，信贷和财政货币政策略宽松，市场对地产需求悲观情绪有所改善，伴随着交割的临近，高基差逐渐回归，钢材期货盘面也出现反弹。

展望12 月，宏观政策来看，地产新开工和施工均同比3 成左右下滑，钢材依然面临需求端的压力，但信贷和财政货币政策略宽松，地方债增量发行，政策效果是否形成“实物工作量”还有待观察；12 月初政治局会议和中央经济工作会议如何定调需重点关注，预计政策利好但调结构背景下强刺激的可能性很低。从供给方面来看，由于10 月份已经基本完成了粗钢限产目标，11 月份复产不明显，使得市场对12月份钢厂复产充满期待，特别是进入1 月份以后，预期增产幅度较大，但仍需观察实际落地情况。综合来看，由于需求乏力，后期增产幅度较大，对现货价格谨慎，因为远期盘面贴水较大，也压制了近月盘面反弹的力度和空间，建议不要追多。不过对国家稳增长的能力，也不能过于质疑，因此近期仍然弱势，但不宜过于悲观铁矿石方面，主要矛盾依然在需求端，因为钢厂复产预期的存在，伴随着冬季钢厂补库，未来生铁日产和矿石日耗有望提升，铁矿石短期基本面改善情况还有待于观察，对于明年的产量控制政策也存在不确定性，且长期来看，钢材需求回落的压力迟早要负反馈到铁矿石上，长期趋势依然持谨慎态度。

煤焦方面，在冬储补库带动下，炼焦煤市场或将震荡筑底，部分跌幅不到位的煤种可能还会有补跌行为，但部分超跌煤种也会随着补库需求增加价格适当反弹。而受环保、限产等因素影响，焦炭市场在12月份仍将偏弱运行。而考虑到1 月份高炉复产，整体需求要比12 月强，加之临近春节，下游钢厂仍有补库需求。在成本支撑及1 月份需求支撑下，下跌空间较小。动力煤，煤炭市场或呈现供强需弱格局，煤价或继续震荡回落。操作上，受交易所限仓制度影响，短期建议投资者暂以观望为主，等待后续政策变化。

铁合金双硅成本支撑中期看涨，期双硅盘面下方空间有限，12 月若各主产区能耗“双控”政策加严，双硅盘面或再度企稳反弹。

重点关注：政治局和中央经济工作会议精神；复产情况和产量政策。