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◼ 剪刀差缩窄时往往对应经济下行，企业营收增速下滑。复盘 2000 年以来六轮剪刀差缩窄时期，分别是 2000.8-2002.2、2004.12-2007.8、2008.92009.8、2010.6-2012.8、2014.9-2015.8、2017.3-2020.4。每轮 PPI-CPI剪刀差缩窄时都是 PPI 下滑主导，我国经济主要靠工业拉动，PPI 下行往往对应经济景气下降。 ◼ PPI 的项目口径与 CPI 差异较大是两者走势不同步的重要原因。食品项是 CPI 的主要驱动项，而影响 PPI 走势的主要是生产资料。PPI 分项中权重占比约 72%的生产资料与 CPI 无直接的上下游关系，而 PPI 中占比约 28%的生活资料仅与 CPI 中占比约 70%的消费品有关。服务项仅包含在 CPI 的统计中而不在 PPI 统计中，且 CPI 中进口消费品的价格不受 PPI 影响。PPI 向 CPI 传导的途径主要有四种，间接传导：PPI 生产资料-PPI 生活资料-CPI 消费品；直接传导：PPI 生活资料-CPI 消费品；替代作用：PPI 分项-替代品需求-替代品对应的 CPI 分项；收入传导：PPI-利润-人员收入-终端消费。
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