 南方基金李文良： 四川大学经济学学士，曾先后就职于富士康集团财务部、晨星资讯全球基金及养老金管理部、招商银行总行基金团队。2017 年10 月加入南方基金，现任FOF投资部负责人。2018 年3 月起任南方全天候策略混合型基金中基金(FOF)基金经理。目前在管公募产品3 只，即南方全天候策略、南方富瑞稳健养老目标一年持有、南方富誉稳健养老一年，在管规模合计93.35 亿元。

 投资框架：李文良先生认为“好的FOF 产品要基于目标客群的需求出发，为其提供解决方案”，目标客群的需求贯穿李文良先生的整个投资框架，可以总结为：1）动态调整的资产配置体系：综合考虑目标客群的需求、市场的动态，从战略、战术两个层面进行资产配置； 2）构建基金池优选基金：优选基金组成基金池，通过针对基金的深度研究以及针对基金经理的深度调研确认底层基金；3）穿透化以及双优化的组合构建方式：对组合进行穿透化管理，比如穿透子基金的投资组合动态调整资产配置、行业配置等，在既定的资产配置目标下对基金的alpha 进行组合层面的再优化。

 收益风险特征：以南方全天候策略为例，基金尤其注重持有人体验。（1）不管是近一年、近两年还是近三年，南方全天候策略的Calmar 比率均在2 以上，而Calmar 比率>2 也通常是机构衡量绩优固收+基金的一个必要指标；（2）南方全天候策略也是唯一同时出现在近一年、近两年、近三年Calmar 比率靠前的10 只FOF 名单中的产品；（3）即使南方全天候策略与固收+基金直接对比，也处于收益相对更高最大回撤控制能力较为突出的区域。

 组合构造风格：（1）近几期的权益投资比例穿透之后在30%左右，但也会根据市场环境的变化动态调整。该基金会直接投资部分股票，股票的投资既有成长属性较强的股票，也有低波稳健的大蓝筹股票。在配置底仓参与打新的同时，也能保持股票部分的有效进攻型； （2）以配置固收+基金为主，面向全市场选基，核心持仓稳定性较高；（3）持基较为分散，精细化管理组合。

 基金优选：（1）长期持有绩优基金，兼顾市场适度换仓。例如2019-2020 年以买入持有为主，2020 年下半年开始配置中庚价值领航；（2）所投固收+基金的策略分布较广，以长期持有为主；（3）主动权益基金更偏好选股能力出色，且在自己擅长领域深耕的基金经理。贯彻穿透化管理，穿透各基金之后的行业分布均衡，没有明显的配置偏好，注重组合的风险控制，以均衡配置为主。

 风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。