进攻节制、分化加剧的2021 年。2021 年利率债牛市带动信用债获得正收益,并维持牛市中信用债跑输利率的传统。最大赢家是AA(2)城投债(量缩价涨)与高收益周期债(量价齐升),地产债垫底(量缩价跌)。股性与债性行情均有展现,但都不极致:久期策略中3 年AA+表现最好,5 年行情一般,体现了市场对利率下行空间有怀疑。下沉策略中1 年AA(2)城投和AA 产业债相对较好,AA-表现较差,与信用违约规模和违约率偏低形成了强烈的反差,说明市场担忧难以缓解。结构性资产荒延续,永续债、二级资本债和ABS 等产品票息品种尽管受到政策扰动,需求较好。
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