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2021 年复盘：政策提供行业估值支撑，个股表现分化。受货币政策稳中偏松、市场风格切换、大宗商品价格波动等因素影响，全年券商板块平均 PB 在 1.90-2.60 之间波动，估值处于低位，但个股分化明显。总体来看，财富管理主线明确，公募基金子公司对券商利润贡献持续提升，独具渠道优势的东方财富，及兼具产品、渠道和客户比较优势的东方证券、广发证券、兴业证券较券商指数形成超额收益。
轻资产业务：财富管理转型加速。居民财富增长迅速、房地产投资属性弱化、资管新规落地、基金投顾试点放开等综合因素助力财富管理市场扩容。
券商传统轻资产业务以通道业务为主，盈利能力下滑，随着资本市场改革深化，To C 通道业务向综合财富管理转型升级，2020 年证券行业实现代销金融产品收入 134.38 亿元（YoY+148.76%），在经纪业务收入中占比不断提升。券商流量有限，但客户风险偏好较高、高净值客户和富裕客户基础好、代销及自有产品体系丰富，权益类产品服务能力最强，形成权益类财富管理的比较优势。
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