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一、核心观点
• 供给出清，龙头集中，周期叠加成长带来新机遇。疫情下行业弱势供给加速出清，龙头酒店集团享行业连锁化红利，实现逆势扩张，提升市场份额。龙头酒店集团加速展店，成长性突出，行业周期性的影响相对减弱，在消费升级趋势下，行业需求长期向好趋势确定，在市场下沉、加盟扩张、中端升级驱动下，未来有望保持高速增长态势。
二、2022年展望
• 2022年酒店业国内需求有望基本恢复至疫情前。1）2021年7月国内酒店经营情况已基本恢复至疫情前，虽受局部疫情短期扰动，但整体向好趋势不改。2）社零增速连续两月回升，消费韧性显现，或迎来确定性复苏，酒店业有望迎来景气周期。
• 行业向龙头集中，我们预计酒店龙头加盟占比、中高端占比将继续提升。1）根据盈蝶数据，2018-2020年，我国酒店业CR3、CR5、CR10分别提升1.4、1.9、2.6pct，预计2022年行业将继续向龙头集中。2）较18Q1而言，21Q3首旅、锦江、华住中端酒店占比分别提升10pct、25pct、15pct。基于消费升级趋势，对标欧美成熟酒店市场中高档酒店占比约50%，随着中产人群规模扩大，我们认为我国中高档酒店占比（2020年为27%）有较大提升空间。
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