我们在报告《 大小风格之变的两点经验——来自70 年代美股的启示二)》中讨论了70 年代美股在滞胀时期中的风格表现。70 年代美股的行业结构亦值得关注:1)周期:石油危机造下能源板块快速崛起;2)消费:尽管可选和必选消费在70 年代前期随“漂亮50”跑赢市场,但后期却未表现出太好的抗通胀的属性;3)科技:科技小市值个股带领科技板块走强。本文重点聚焦消费与周期展开讨论。
周期:高波动与严监管,把握周期行情非易事。第二次石油危机推动油价大幅上行,能源行业受益于油价上行在70 年代后期快速拉升,整个70 年代能源行业累计收益率高达341%。但为应对能源危机,1980 年3 月国会众、参两院分别通过并修正了卡特政府提出的《石油暴利税法案》,石油公司将被征收50%的石油暴利税,最终使得能源行业在1980 年的最后几个月超跌市场。石油危机催生能源行情,但严监管下行情戛然而止,在高波动中把握周期行情节奏并非易事。
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