11 月14 日，备受瞩目的《联合国气候变化框架公约》第二十六次缔约方大会在格拉斯哥落下帷幕。COP26 通过了50 逾项决议，其中：1）《格拉斯哥气候公约》形成了各国对于1.5℃控温目标必要性的共识，但目前看来压力巨大，我们对于各国减排目标落实情况亦不乐观。2）《中美格拉斯哥联合宣言》是会议的最大惊喜，释放了两国以气候变化为突破口加强双边合作的信号。3）COP26 完成了《巴黎协定》第六条细则谈判，为全球碳交易奠定了制度基础。

▍ COP26 大会正式在格拉斯哥落下帷幕，1.5℃控温目标首次达成共识，但目前看来压力巨大。《格拉斯哥气候公约》重申了《巴黎协定》的温度控制目标，并认识到“与2°C 相比，温度上升1.5°C 的气候变化影响将大大降低”。尽管“保持在1.5℃以内”未被正式列为目标，但这实际上表示了各国已就1.5℃控温目标达成了共识。但考虑到各国的自主减排承诺，即使在COP26 前期各国更新的NDC 下，2030 年的全球温室气体排放量仍将比1.5℃的控温目标所需的排放量高近一倍。

▍ 减排行动的落实重于承诺，参考此前气候会议承诺落实情况，我们对COP26减排目标的实现并不乐观。《联合国气候变化框架公约》难以约束各国尤其是发达国家将承诺落实为减排举措。部分发达国家政策摇摆，导致减排努力难以持续，历次气候变化大会所确定的减排目标实际上均未能实现。特别地，发达国家空头支票式的气候援助资金是目前实现减排目标的最大阻碍，COP26 未增加保障资金到位的实质性措施，预计后续仍然难以兑现。

▍ 《中美格拉斯哥联合宣言》是会议的最大惊喜，释放了两国以气候变化为突破口加强双边合作的信号。《中美格拉斯哥联合宣言》（以下简称“《联合宣言》”）宣告两国重新回到了多年来的气候合作轨道上。我们认为，拜登政府签订《联合宣言》更多是基于国内利益考量，一方面，重返《巴黎协定》后，美国急需在全球应对气候变化治理体系中找回主导权和话语权；另一方面，美国国内清洁能源集团利益愈发强大，对政治影响力不断提升。因此，尽管《联合宣言》释放了双边关系转暖信号，其并不意味着中美关系的彻底转向。气候变化是重建双边关系的重要支柱，但双方竞合博弈将会是长期趋势。而考虑到美国两党政策摇摆性，且美国国内对于拜登气候战略矛盾巨大，后续《联合宣言》落实情况仍需观察。

▍ 甲烷减排是《联合宣言》的最大亮点，后续我国将推出甲烷国家行动计划以确保其落实。《联合宣言》中提到，我国将计划制定一份全面、有力度的甲烷国家行动计划，争取在21 世纪20 年代取得控制和减少甲烷排放的显著效果。

煤层气泄露、农业生产与垃圾填埋是我国甲烷排放的主要来源，发展煤矿瓦斯收集利用、沼气利用、垃圾发电等项目或将是我国甲烷减排的主要手段。相关项目有望迎来显著利好，CCER 料将成为甲烷减排项目的重要助力。

▍ COP26 完成了《巴黎协定》第六条细则谈判，为全球碳交易奠定了制度基础。

 《巴黎协定》6.4 款建立了全新的减排量生成机制A6.4，以取代此前的 CDM 项目。存量方面，实施规则允许2013 年后注册的CER 过渡至新机制，但2013 年后中国已几乎没有CDM 项目开发，可转结的CER 减排额仅8700 万吨。增量方面，实施规则在东道国对项目的审批环节引入授权要求，预计A6.4 项目的额外性、环境完整性要求将更为严格，我国风电、水电、光伏等项目或难以注册为A6.4ER。

 《巴黎协定》6.2 款构建了双边减排量转移机制，目的是为各国实现NDC提供灵活性，定义了可交易产品——国际转让的减缓成果（ITMOs）。

考虑到目前各国NDC 整体缺乏雄心，预计短期内ITMOs 的交易将不会非常活跃。但长期而言，A6.2 有望为各区域碳市场构建连接机制，形成统一的碳定价体系。中国在光伏发电、锂电池、特高压输电等领域具备显著优势，A6.2 建立后中国可将技术优势转化为经济优势与外交优势。