构建以货币政策为核心的宏观经济划分框架，并得到风格时钟：复苏期成长风格强势，过热期杠杆风格强势，滞胀期盈利风格强势。

摘要：经济新常态下使用以货币、信用为主，经济为辅的宏观阶段划分框架。对货币、信用和经济，分别采取多变量投票法进行状态判断后，综合三者进行宏观四阶段划分：复苏期=货币上行+信用上行，过热期=货币下行+经济上行，滞胀期=经济下行+货币下行，萧条期=货币上行+信用下行。

 在新的宏观经济切换框架下分析成长、盈利和杠杆风格的演绎，形成宏观周期下的风格时钟：复苏期成长风格强势，过热期杠杆风格强势，滞胀期盈利风格强势。

 成长风格在复苏期强势，2015 年以来成长风格在复苏期月胜率 64.29%、平均月收益0.28%。显著超过其他阶段和全部时期平均值。

在经济扩张、货币宽松和信用扩张时期，企业营业收入增速和净利润增速提升，成长股过去的高成长能力更有可能延续，分母端收益风险评价降低。货币宽松期投资者情绪上行，分母端受益风险偏好上行。

 盈利风格在经济下行初期的滞胀期强势，2015 年以来盈利风格在经济下行初期的滞胀期月胜率为85.71%，平均月收益0.93%，显著超过其他时期和全部时期平均值。盈利风格的核心是低估值资产，滞胀期宏观层面经济见顶下行、货币政策收紧，盈利风格受益于风险偏好下行。

 杠杆风格在过热期强势，2015 年以来杠杆风格在过热期的月胜率为 85.00%，月平均收益为0.32%，显著超过其他时期和全部时期平均值。

高杠杆的融资成本和盈利相对改善的拐点在“宽货币，宽信用”附近，在下一阶段“紧货币，宽信用”附近形成分子分母端的双击；在经济扩张期，高杠杆企业盈利往往快速增长。

 风险提示：本文模型基于量化方法构建，结论部分基于历史数据统计得到，未来存在失效风险。