 回顾2021 年：电价“能涨能跌”成为年度关键词，新能源发电表现亮眼，“三化”主线延续。2021 年，受行业政策和市场供需等多重利好因素刺激，电力板块整体跑赢大盘。截止2021 年12 月22 日，电力指数上涨34.12%，跑赢万得全A 指数25.47 个百分点。子板块方面，火电上涨40.12%，水电上涨20.95%，新能源发电上涨49.93%，以风电和光伏为代表的新能源发电表现尤为强势。电价从“只跌不涨”转变为“能涨能跌”，带动整个电力板块尤其是火电板块的投资逻辑开始转变；电气化、清洁化和市场化的“三化”主线延续，清洁化和市场化作为关键主线，为2021 年电力板块带来了持续的投资机会。

 展望2022 年：基于“供需+成本”的市场化电价机制真正建立，清洁能源充分参与的电力市场将初步形成。1）电价形成机制是整个电力行业的“锚”，从“只跌不涨”到“能涨能跌”，电力市场化改革的根本性转向将带来行业的深层次投资逻辑转变。2）电气化、市场化和清洁化的电力行业“三化”主线和长逻辑将延续。3）“三化”主线中，清洁化成为成长性、盈利性和确定性兼具的长坡赛道，投资机会从行业认知差转向个股预期差，尤其要关注个股的成长性。4）新能源参与市场化交易值得期待，或将进一步打开行业的盈利空间。5）火电和水电以及核电的长期投资逻辑都在于新能源，相比于纯新能源运营商，水电、火电和核电的优势在于充裕的现金流和足够的调峰能力，转型效果将从业绩和估值两个方面得以体现。6）水电的机遇在于抽蓄和流域内水风光一体化基地。7）火电2022 年看业绩+估值的双重修复，其中估值修复来自电价“能涨能跌”和转型新能源两个方面。