 我国康复行业有望实现加速发展：近年来，随着康复医疗普及度的提升和居民认知度的提升，康复行业得到越来越多的重视，康复医学的需求不断提升。2011 年到2019 年，康复医学科门急诊和出院人数快速增长，其中出院人数的复合增速达到了20%。我国康复资源整体供不应求明显，因此有较大的发展空间。我国康复学科病床数量目前有27 万张，距离目标的44 万张缺口仍然较大。我们认为，随着居民认知度的进一步提升，康复行业的需求有望加速释放。

 我国康复支付方式正趋于成熟，有望推动行业加速发展：《深圳市医疗保障局深圳市卫生健康委关于进一步完善康复医疗服务有关工作的通知（ 征求意见稿）》，里面提到康复医疗的医保支付，综合考虑了病种、病组和床日数，支付方式更加合理。该付费方式在合理化医院收入的同时，引导医院优化治疗方案，实现利益最大化，有望在更多地区推广。《温州市基本医疗保险住院床日费用结算试行办法》的通知，里面提到，床日病例点数 = 医疗机构细分病组基准点数×该病例住院天数，从而综合考虑患者的细分病组、床日数等情况。目前温州列入这一办法的康复项目共有60 项。

 我国康复行业市场空间广阔，市场集中度有望提升，连锁化是发展方向：康复领域未来市场空间广阔。根据测算，到2030 年，我国康复行业总市场空间有望达到4900 亿元，CAGR=16.3%，头部企业或将享有更高的增速。

康复医疗服务机构适合连锁化发展，而连锁化发展将推动行业市场集中度的提升。康复行业对高年资医生依赖低、对大型设备需求不高，盈亏平衡周期短。通过连锁发展，康复连锁医院会有更加显著的规模优势。此时药品、器械及药材采购的边际成本降低，且规模优势带来口碑优势，从而使得医院对医生与患者的吸引力更强，获客和获医优势明显。而更多的医生又提升了专业服务能力，医院护城河逐步加深，竞争力更强，从而形成正向循环，最终带来行业集中度的提升。在这个过程中，将有一些优秀的头部企业走出。我们认为，未来可以走出的头部康复机构，需要具备以下三个特点：合理选择康复医院建设的城市、重视人才培养和积极推动连锁医院的开设。

 风险提示：行业增速低于预期：康复行业发展受多方面因素影响，有增速低于预期的可能；疫情反复风险：医药行业受疫情的负面影响，疫情反复或带来监管政策趋严；医患纠纷风险：康复为医疗项目中的一种，若出现医患纠纷，或对行业带来短期影响从而影响短期行业发展。