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对2022年A股乐观,衰退式宽松的宏观背景,对权益市场较优,业绩零增长环境,流动性宽松带来估值抬升,指数行情可期。全年主线是中小成长燎原,前奏是绩优股抢滩登陆。中小成长风格占优,增量经济做市值下沉,关注双碳、数字化、安全三大方向,存量经济做底仓,龙头求稳。
• 经济工作会议是一切宽松的开始。重提以经济建设为中心,担心发力不足就是过虑,财政是第一抓手,货币降准降息可期。但地产下&基建上,我们预计2022年GDP5.5%窄幅波动,更重要的是流动性充裕遭遇增长稀缺,全A非金融重回业绩零增环境,2021年景气求高转为2022年业绩求稳。
• 剩余流动性充裕。宽货币与宽信用脱钩,实体吸纳有限,资产比价效应,配合全面注册制,股市继续吸纳剩余流动性。疫情后的居民资产搬家已不再是故事,A股体外仍有增量资产搬家空间,高净值客户在撤地产进股市,带来私募、固收+成为边际主力进场资金。
• 市场已处牛市中。等权指数(2021/12/31)较2015年历史峰值(2015/06/12)差距仅16%,4600家上市公司的结构变迁是惊人的,当然牛市需要经济企稳预期共识。2022年的前奏是稀缺增长的绩优股抢滩登陆,2015、2019均是如此。我们做一设想,如果茅台重回高位,那很可能意味着鱼尾行情的开启,2022年的主线是中小燎原,是经济下行压力下,对新增长的期待。
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