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❖ 2021 年信用债市场环境综述：2021 年是信用债市场历史上少有的大起大落的年份。永煤违约带来的二级市场收益率的冲击与地方政府恳谈维稳的对冲，叠加复苏的上游行业景气度，成为了 2021 年国企债券市场的主要矛盾。伴随着各地方政府恳谈会的持续推进，各省份产业、城投债收益率出现了不同幅度的下行，维稳举措短期来看有效性很高。 ❖ 2021 年信用债市场大致可划分为三个阶段：第一阶段（2021 年 1 月-5 月）：永煤后的恐慌延续与流动性宽松。永煤事件后，市场对煤企的担忧骤升，山西煤企债估值收益率快速上行。在此背景下， 2020 年 11 至 2021 年 4 月，山西省政府公开表态不下七次，明示承诺或暗示山西煤企债券不会出现违约，但从估值收益率以及主体信用利差来看，市场情绪并未明显改善。5 月份以来，随着一季报基本公布完毕，煤企经营业绩大幅改善，基本面向好叠加山西省政府关于坚决捍卫区域信用债市场声誉的表态，山西煤企债估值收益率开始回落，煤企债配置机会显现。
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