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大类资产配置年度策略(2022年)-20220105-中航证券-38页

# 大类资产配置 # 2022年度策略 大小:1.21M | 页数:38 | 上架时间:2022-01-11 | 语言:中文

类型: 策略

上传者: ZF报告分享

撰写机构: 中航证券

出版日期: 2022-01-05

摘要:

⚫ 全球宏观:全球经济将延续复苏但增速下降,同时通胀水平也将不断上升,“滞涨”风险加大。由于主要行业维持较宽松的财政和货币政策,2021 年全球经济在疫情不断演变中继续复苏。随着疫情“黑天鹅”逐渐落地,预计2022 年全球经济延续复苏,但增速中枢或将下降,同时政策收紧也难言在短期内抑制通胀上升,未来“滞涨”风险将不断加大。

⚫ 中国宏观:受消费疲软和房地产投资下滑拖累,中国经济增速持续下行,随着稳增长政策逐步落地,预计 2022 年经济将触底反弹。2021 年中国经济延续复苏,但增速减缓明显,稳增长压力增大。12 月PMI 数据显示经济正在筑底,随着财政、信贷、监管等方向上的稳增长措施加强,预计2022 年经济延续修复势头,消费、基建投资等或成为主要拉动力。

⚫ 海外政策:全球范围疫情多次反复,美联储由鸽转鹰,多国货币政策收紧;2022 年疫情不确定性仍强,但对多数央行维持紧缩政策影响有限。2021 年全球经历多次疫情反复,确诊病例在上半年下行后随变种病毒传播反复冲高。美国通胀持续上行,就业持续恢复,但疫情对就业市场带来的长期影响难以快速恢复。

美联储政策长期维持鸽派,但11 月末开始加速转鹰。除美联储以外,世界其他发达经济体转向速度也有加快迹象,发展中经济体面临的通胀压力更为严重,提早进入紧缩周期。展望2022 年,2022 年疫情仍为最大的不确定性。预计美国经济维持恢复,但受Omicron 影响恢复速度将放缓。美联储短期目标将以控制通胀为主。长期宽松下世界多数央行维持宽松能力有限,预计2021 年均将维持紧缩的货币政策。

⚫ 国内政策:2021 经济下行压力逐步增大,稳增长意图逐步明显;预计2022 年稳增长政策发力,财政政策主导,货币政策支持配合。2021 年上半年国内政策以控风险为主,下半年随经济下行压力增大稳增长意图逐步明显。2021 年全年货币政策维持稳健、灵活适度,7 月份降准以置换MLF 为主,12 月份再次降准,一年期LPR 随之下行。社融规模存量增速前三季度持续下行,四季度见底反弹,信贷结构仍存优化空间。

全年流动性整体维持宽松。2022 年经济下行压力结合换届年份稳增长诉求较强,预计上半年稳增长政策将较为集中,稳增长仍以财政政策为主。货币政策维持稳健灵活,对财政政策提供支持,存在进一步降准甚至降息可能,但通胀仍处高位、美联储加速转向可能对国内货币政策存在影响。

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