建筑：基建景气向上叠加估值重塑，春季躁动持续性有望强于往年建筑板块历史Q1 表现较好，在稳增长预期较高，大盘波动较大的年份Q1超额收益更加明显。我们认为22Q1 经济稳增长需求或强于过去5 年，在专项债提速、财政前置和重大项目储备充分前提下，预计22Q1 基建增速环比有望显著改善，单季度同比增速或超5%。22 年全年基建虽然整体弹性有限，但山东、川渝等细分区域，绿电、保障房、管网、冷链、重大交通等细分领域均有望展现较好的增长持续性和弹性。在运营资产重估（REITS 与绿电）、国企改革提质增效带动下，央国企估值重塑的持续性有望超预期，新能源有望打开能源基建、钢结构等板块的成长空间。推荐传统基建（中国交建、山东路桥），能源基建（中国电建、中国能建），钢结构（鸿路钢构、精工钢构），基建及建筑设计（华设集团，华阳国际）。

水泥：政策发力叠加价格高起点为本轮躁动提供有利支撑水泥指数存在明显的“春季躁动”行情，近二十年Q1 水泥指数上涨13 年，跑赢上证综指16 年，近五年相对收益均值为7%。Q1 投资增速与水泥行情相关性较弱，政策基调与Q1 价格变化对行情影响更为重要。21 年中央经济工作会议强调经济稳增长，政策环境较为友好，后续仍有加码可能；截至 21 年底，全国水泥价格同比高85 元/吨，为22 年奠定良好开局，同时煤炭价格下降助推水泥企业吨盈利好转，Q1 水泥企业业绩向好，躁动行情可期。

中长期来看，水泥行业整体或呈 “量减价增”趋势发展，若22 年纳入碳交易或加速供给端集中度提升，龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度，水泥公司具有较高的投资性价比。推荐华新水泥、上峰水泥、海螺水泥。

消费建材：历年躁动行情显著，防水表现更优近五年消费建材指数Q1 绝对/相对收益均为正，平均相对收益高达14.4%，春季躁动行情显著。近五年来看：1）防水类企业在Q1 的躁动行情更为明显，近五年平均涨幅排名前三均为防水企业；2）Q1 公司股价涨幅和Q1 业绩相关性较弱，而与全年业绩相关性较强；3）在Q1 的躁动行情中，龙头企业表现更优，我们预计与龙头经营更为稳健，抵抗年内风险能力更强有关。

地产基本面在Q1 或仍处于触底阶段，在基数和行业资金面共同影响下，地产实物量同比增速在Q1大幅改善难度较大，但政策端改善趋势或仍将延续，基本面在22Q2 后逐步改善的可能性较高。22 年随着不利因素改善，低基数下消费建材业绩高增可能性较大，Q1 或是较好布局时点。推荐蒙娜丽莎，东方雨虹，北新建材，兔宝宝、科顺股份，伟星新材。

玻璃：“春季躁动”行情不明显，看好竣工延续回暖，节后复苏仍可期玻璃“春季躁动“行情不明显，近十年Q1 平均绝对收益仅2%，基本无相对收益。我们判断可能与Q1 仍处于淡季累库阶段，产品价格较难出现上涨行情相关。当前玻璃价格已跌至去年Q1 低点，且高库存下，节前仍有下跌风险。我们看好竣工延续回暖，22H1 玻璃需求仍有支撑，中长期建筑节能降耗有望带动玻璃需求提升。供给侧22 年冷修产能可能增加，浮法玻璃仍处于供需紧平衡状态，单位利润下行空间有限。当前玻璃龙头市值已处于较低水平，节后复苏仍可期，推荐旗滨集团。