液态食品包装机械行业分类众多,市场规模呈现稳定增长趋势,较为稳健。而在消费升级趋势下,细分赛道如低温白奶/酸奶、无添加饮料、高端啤酒高速增长,推动相应的液态食品包装机械景气高涨,常温白奶/酸奶领域包装机械进口替代空间广阔。国际龙头的发展历程彰显前后道包装设备整合的大趋势,其有效的创新方式值得国内企业学习。综合行业及国内上市公司发展情况,我们认为永创智能、中亚股份是受益标的。
液态食品包装机械行业的发展概况:液态食品包装机械分类繁多,主要用于乳制品、饮料、酒类产品,其中饮料包装市场最大,乳品包装难度最高,分类依据还包括包装工序、包装材料等。在人均可支配收入的推动下,行业规模稳定低速增长,2023 年有望达165 亿元;其中灌装设备价值量最高,约占30%。近年来我国包装机械产品质量显著提升,中端产品基本实现国产化,高端无菌包装设备取得重大突破,2019 年起进口替代明显加速,但高端产品与关键零部件仍依赖进口,替代空间达百亿。
消费健康化、个性化趋势凸显,景气高的细分赛道成为液态食品包装机械的主要增长点。低温白奶崛起进入成长期,低温酸奶产品与包装创新层出不穷,二者格局分散且有新势力入局竞争激烈,促进包装设备需求增加;常温白奶无菌包装被利乐垄断多年,进口替代空间大;常温酸奶近几年增速表现突出,渗透率仍在提升,PET 瓶包装有望成为国产设备的突破口;零糖零添加饮料蓬勃发展,无菌冷灌装技术在饮料的应用是大势所趋,对应PET 瓶无菌灌装设备迎来发展期;啤酒进入存量市场,在产品高端化、罐装化、设备使用寿命三因素作用下,包装设备有望进入更新周期。
全球龙头发展殊途同归,创新有道构建护城河。龙头公司都通过研发或并购进行前后道整合,成为整体解决方案供应商,企业营收规模及行业集中度在这一过程中得到提高。不同种类包装机械的有效创新方式不同,纸类包装通过创新包装物创造设备需求;塑料或金属包装创新点主要在灌装、灭菌等技术方面。创新的商业模式与全方位服务也为企业筑起了壁垒。
对比国内主要上市公司,我们认为永创智能、中亚股份是受益标的。永创智能是国产后道包装设备龙头,成长空间大,产能充足;进入前道包装设备,形成前后道整线供应能力;将受益人工替代及工业4.0 趋势。中亚股份深耕乳制品包装,以塑瓶无菌包装技术为切入点进入常温奶包装领域,盈利能力强;将受益常温奶进口替代、低温奶和饮料无菌灌装趋势。
风险提示:进口替代不及预期、并购整合风险、原材料涨价风险。
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