持续进化，新技术和新理论推动疫苗产业不断突破

回顾百年疫苗研发史，基础科学和技术的进步推动疫苗品种不断推陈出新，全球年销售额达数十亿美元的13价肺炎疫苗、HPV疫苗、重组带状疱疹疫苗等多个重磅品种均为2006年以来获批的创新品种。随着mRNA等革命新技术逐步成熟、免疫学和生物信息学发展提供研发新思路，基于新技术和新理论的新型疫苗迎来巨大发展空间——疫苗定位从预防感染走向免疫调节（预防+暴露后预防+治疗），疾病谱从传染病向慢病、肿瘤拓宽，接种对象从儿童为主开拓至成人为主的全生命周期。

供需共振，我国疫苗行业高景气有望延续

2016年以来进口13价肺炎疫苗、HPV疫苗、四价流感疫苗等重磅产品在国内上市且快速放量，驱动国内二类疫苗市场快速增长，相比发达国家，我国疫苗市场在供给和需求端仍有较大发展空间，行业（企业）增量主要来自1）创新重磅品种；2）多联多价升级换代；3）成人苗市场拓展；4）全球市场开拓。目前国产先头企业研发管线步入收获期，2020年以来13价肺炎、HPV等国产重磅品种陆续上市，受益于居民消费能力和疫情教育下预防接种意识提高，国内重磅产品渗透率有望持续提升，随着新冠疫苗出口加速海外市场开拓，未来国内二类苗市场有望保持高景气。

22年主要变量：重磅品种放量/上市，新冠疫苗挤占效应减弱

2022年新冠疫苗对常规疫苗的资源挤占效应逐步减弱，2021年获批的PCV13（康泰）、预防用微卡（智飞）、MCV4（康希诺）有望22年起贡献业绩增量，人二倍体狂苗（康泰）、2价HPV（沃森）等品种有望于2022年获批，带状疱疹疫苗（百克）、金黄色葡萄球菌疫苗（欧林）研发不断推进，维持智飞生物、康泰生物增持评级，受益标的：百克生物、万泰生物、康希诺。