◼ 12 月消费较弱，地产较预期偏差，需求收缩压力仍大，但社融延续回升，政府融资高位，基建开始发力，生产在出口提振及政策纠偏下持续修复，经济最差时刻或已过去。生产持续修复，高于预期。需求端看，出口仍有韧性，制造业延续改善，基建有所反弹，地产加速下滑，消费仍然偏弱。12 月社融增速延续回升，信贷总量仍有韧性但结构不见好转。四季度 GDP 有所抬升，PPI 持续下滑，货币维持宽松，宽信用逐步发力，PMI 连续两月回升，基建有所回暖，经济压力仍大但最差时刻或已过去。

◼ 展望未来几月，疫情反复下消费偏弱，经济压力仍大，但社融增速将延续回升,年初信贷“开门红”及按揭贷款利率下降均将提振地产销售，基建有望持续发力，出口仍有韧性，经济环比将有所改善。