◆ 1月传媒板块调整较大，我们认为主要因为业绩预告期及部分公司业绩不达预期，加深了市场对板块业绩的担忧，亦影响了元宇宙主题的持续发酵。

春节档由于喜剧合家欢影片表现一般、票价定价较高及疫情影响观影情绪，表现低于我们的预期，春节档上映的影片预测整体票房同比2021年预计下滑约20%，对影院行业是否有望于2022年实现反转，我们保持谨慎乐观。此外，建议持续关注游戏板块，主要因为两点：第一，游戏行业对优质内容生产商的并购整合仍在持续，除微软收购动视暴雪，Take-two收购Zynga外，索尼以36亿美元收购《光环》、《命运》研发商Bungie，我们认为优质内容跨平台及云游戏等趋势，将在未来进一步提升优质内容研发能力的议价能力；第二，人民网发布《人民财评：游戏中也有“数字生产力”》对游戏行业给予相对正面的评价，文中提及游戏研发用到的游戏引擎、3D建模、实时渲染等，是支撑元宇宙发展的重要技术，游戏引擎已成为推动传统产业走向数实融合、构建数字孪生体的核心工具，被应用于民用航空、汽车制造等工业领域，在智能拟真模拟、数字孪生和自动化、数字文保等领域也发挥了积极作用。我们对元宇宙及下一代互联网为传媒行业带来的发展机遇表示乐观，基于此，给予行业“推荐”评级。

◆ 展望2022年，重点关注以下机会： 1）优质内容公司，主要包括游戏及视频板块。目前游戏板块整体估值较低，关注版号重发及游戏出海。重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界。

视频板块中长期关注提价及要素成本可控，短期关注短视频渠道或将带来的版权分销价值增量。关注自制能力领先的平台。关注行业格局变化动态。

重点关注芒果超媒。

2）拥有私域流量的新内容新消费公司。潮玩为泛娱乐板块增速最高的板块之一，潮玩领域有望诞生玩具巨头甚至泛娱乐巨头。重点推荐泡泡玛特， 2021Q3运营数据表现优秀，会员激增至1800万，付费用户arppu增长30%，私域平台抽盒机增长强劲，门店同店预计保持稳定，Mega及衍生品等非盲盒产品线验证IP运营核心逻辑。

3）受益于流量价格提升的公司。重点推荐分众传媒，公司中期逻辑不改，流量价格上升背景下，稀缺的品牌媒体价值凸显。核心关注在2021年较好的刊挂率水平基础上，2022年提价及最终落地情况。

4）元宇宙主题，主要为版权及IP相关拥有方、应用相关（展厅展会、虚拟人、数字收藏品）。重点关注芒果超媒、视觉中国、风语筑、蓝色光标、华策影视、三七互娱、完美世界等。

◆ 教育板块建议持续关注职教体系变革，关注包括中职、职业本科、素质教育相关机会，重点关注传智教育、中国东方教育及高教板块。